事件：

    　　公司发布2023 年年度报告，2023 全年实现收入247.39 亿元（yoy+36.83%），归母净利润28.53 亿元（yoy+16.50%），扣非归母净利润27.11 亿元（yoy+22.18%）。2023 年Q4 季度，公司实现收入61.31 亿元（yoy+2.72%），归母净利润4.50 亿元（yoy-9.29%），扣非归母净利润4.07 亿元（yoy-6.57%）。

    　　公司营收稳健，CHC 业务保持行业领先

    　　（1）2023全年公司CHC 健康消费品业务实现营收117.07 亿元（yoy+2.83%），巩固了行业领先地位；（2）处方药业务实现营收52.20 亿元（yoy-12.64%），主要是中药配方颗粒业务受国标切换及15 省启动联盟集采影响，表现大幅低于预期；（3）昆药集团2023 年实现营业收入77.03 亿元（yoy-6.99%），主要因其商业板块业务结构优化及对外援助业务减少。

    　　推进产品研发，多维度丰富管线

    　　2023 年，公司研发投入8.89 亿元，围绕抗肿瘤、骨科、皮肤、呼吸、抗感染等治疗领域进行创新药、改良创新药、仿制药、经典名方等的开发或引进。公司在研项目共计112 项，获得发明专利授权71 项，实用新型专利64项，获得奥美拉唑碳酸氢钠胶囊等5 个《药品注册证书》，26 个中药品种标准获颁配方颗粒国家标准，另有14 个品种标准处于公示阶段。

    　　昆药集团融合顺利，制定战略目标

    　　2023 年昆药集团围绕“四个重塑”的融合工作稳步推进，公司确立了将昆药集团打造成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康/慢病管理领域领导者”的战略。昆药集团将重点围绕三七产业链及“昆药1381”平台，目标“力争2028 年末实现营业收入翻番，工业收入达到100 亿元”。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为277.55/308.05/340.52 亿元，同比增速分别为12.19%/10.99%/10.54% ， 归母净利润分别为32.97/37.98/43.49 亿元，同比增速分别为15.58%/15.18%/14.50%，EPS 分别为3.34/3.84/4.40 元/股，3 年CAGR 为15.09%。鉴于公司为国内自我诊疗领域龙头企业，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年20 倍PE，目标价 66.74元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策调整风险、研发创新风险、并购整合风险、原料价格上涨风险等