投资要点

    　　水上危险化学品运输行业存在高进入管制壁垒，过去五年行业供需增速处于紧平衡。

    　　供给端水运化学品市场政策监管强烈，从准入门槛与新增运力环节，政策要求有序新增经营主体和船舶运力。而在需求端化工品生产和消费仍处于稳健增长期，沿海省际化学品运输需求持续增长。2020 年国内沿海化学品运输总规模达到3300 万吨，同比增长3.13%，2016-2020 年年均复合增速在10.05%左右。而在总运力环节，2020 年全行业运力合计121.7 万载重吨，同比增长8.42%，2016-2020 年复合运力增速仅为3.43%。

    　　公司专注水上危化品运输业务，经营业绩成长性明显。公司主要从事国内沿海、长江中下游液体化学品、成品油水上运输业务。服务的客户主要是头部炼化公司，依靠外购运力实现扩张，在水运化学品运输市场份额逐步提升。2021 年前三季度公司实现营业收入4.29 亿元，归母净利润1 亿元，同比增长25.48%。2017-2020 年公司收入复合增速为17.12%，归母净利润复合增速为43.28%，显示出公司优异的成长属性。

    　　经营优势突出，具备优质客户与扩张潜力。公司坚持以通过高标准检查为抓手，努力形成安全管理和客户服务的良性互动、相互促进，公司船舶陆续通过了壳牌、BP、BASF、中石化、中海油等国内外大型石化公司及CDI 的检查认证，获取了优质化工客户。目前危化品水运行业CR6 仅为28%，公司当前运力份额占比为5.5%，成功上市之后公司有望继续实现扩张运力提升份额，在危化品运输领域做更多一体化整合。

    　　投资建议：公司成长性明显，运力扩张计划有序开展，专注水上危化品运输业务。预计公司2021-2023 年实现归母净利润为1.27/1.77/2.48 亿元，对应EPS 为1.05/1.47/2.07元，以2022 年2 月18 号收盘价计算，对应2021-2023 年PE 为25.5/18.2/13 倍。首次覆盖，给予审慎增持评级。

    　　风险提示：1）运输经营风险。2）扩张不及预期。3）燃油成本扰动净利润