盛航股份发布三季度业绩报告，前三季度共实现营业收入6.15 亿元，同比增长43.49%，实现归母净利润1.35 亿元，同比增长35.35%，实现扣非归母净利润1.33 亿元，同比增长39.8%。

    Q3 归母净利润同增21.2%，业绩延续增长趋势。1-9 月共计实现营业收入6.15亿元，同比增长43.49%，实现归母净利润1.35 亿元，同比增长35.35%，其中Q1、Q2、Q3 单季度分别实现营业收入1.81 亿元、2.12 亿元、2.22 亿元，同比增速分别为26.35%、49.02%、55.07%，增速呈逐季增长趋势。Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润0.39 亿元、0.51 亿元、0.44 亿元，同比增速分别为17.5%、73.1%、21.2%。Q3 毛利率达到34.9%，环比下滑6 个百分点，主要由于公司船舶进入特检期，叠加台风天及枯水期等因素，预计四季度影响减弱。销售+管理费用率为7.7%，环比上升1.6 个百分点，同比上升2.3个百分点。

    运力规模持续扩张，积极拓展国际液体危化品运输。公司持续进行运力扩张，扩大龙头优势。在新增运力审批较缓的背景下，公司通过自建+外购增加运力规模，提高市占率，2020 年公司获批的新增运力7,450 载重吨化学品船、13,000 载重吨成品油船将于2022 年建成投入运营，2021 年获批的新增运力7,450 吨化学品船、5050 立方米液化气船（非乙烯船）目前已开始筹备设计和建造工作，同时公司通过购买市场存量船舶的方式进一步补充运力，目前公司化学品船运力占比维持在9.8%左右，预计至2022 年底，公司控制船舶规模达到30 艘，市占率将进一步提高。此外，公司积极布局国际危化品运输业务，9 月13 日公司向香港金海海运有限公司购置其名下的两艘外贸化学品船舶100%所有权，交易价格为1100 万美金/艘，增强外贸化学品运力。

    投资建议：需求方面，下游石化行业延续高景气发展，大炼化项目陆续投产，主要危化品自给率不断提升，驱动运输需求上行。供给方面，行业受到监管调控运力，短中期内运力偏紧格局持续。公司作为内贸液体化学品航运龙头，通过自建和外购持续扩张运力份额，市占率上行潜力较大，成长逻辑清晰。

    预计22-24 年归母净利润为1.89/2.21/2.77 亿元， 同比增速分别为46%/17%/25%，对应2022 年PE 为25.8 倍，PB 为3.3 倍，对应2023 年PE 为22.1 倍，PB 为2.9 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：危化品运输事故风险、运力调控政策变化风险、下游石化产业需求不及预期风险、燃油成本大幅上涨风险。