业绩

    2023 年4 月29 日，盛航股份发布2023 年第一季度报告。2023 年第一季度公司实现营业收入2.92 亿元，同比增长61.84%，实现归母净利润0.45 亿元，同比增长15.81%。

    分析

    安德福并表叠加运力增加，营收同比大幅增长。2023Q1 公司实现营业收入2.92 亿元，同比增长61.84%，主要系业务范围及规模扩大所致：1、公司于 2022 年收购江苏安德福能源供应链，布局液氨公路运输业务，安德福并表给公司营收带来增量。2、随着船舶并购及投产，2022 年末公司控制的内外贸船舶达30 艘，同比增长36%，此外公司13,000 载重吨成品油船于 2023 年1 月投入使用。

    公司获批的 3,720 载重吨油化两用船（运力置换），5050 立方米液化气船（非乙烯船）正在建造过程中，未来伴随运力扩张，营收有望持续增长。

    毛利率同比下降，费用率同比大幅增长。受公司业务范围及规模扩大影响，2023Q1 公司毛利率下降4.2pct 至32.4%。费用率方面，2023Q1 公司期间费用率增长4.1pct，其中销售费用率为0.4%，同比下降0.2pct；管理费用率为7.1%，同比增长2.4pct，主要系运输范围及规模扩大和股权激励费用摊销所致；研发费用率为2.3%，同比下降0.7pct；财务费用率为4.7%，同比增长2.6pct，主要系业务范围及规模扩大，增加流动资金借款和长期债务融资。受上述影响，2023Q1 公司净利率为15.5%，同比下降6.1pct。

    发布可转债预案，运力增长可期。3 月9 日公司公告发行可转换公司债券预案，拟募集资金不超过7.4 亿元用于：（1）沿海省际液体危险货物船舶购建项目1.2 亿元；（2）沿海省际液体危险货物船舶置换购建项目1.1 亿元；（3）沿海省际液体危险货物船舶购置项目3 亿元；（4）补充流动资金2.1 亿元。若本次可转债发行，将增强公司资金实力，有助于未来稳步提升运力规模，优化船队结构，提升市场竞争力。

    盈利预测、估值与评级

    考虑船舶引进节奏，下调公司2023 年净利预测至2.4 亿元（原2.6亿元），维持2024-2025 年归母净利润预测3.3 亿元、4.2 亿元。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    化工行业波动风险，安全运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，股东和董监高减持风险。