事项：

    22Q1-Q3 公司实现收入11.41 亿，YoY+20.8%，归母净利润1.27 亿，YoY+22.5%，扣非归母净利润0.94 亿，YoY-8.2%。单22Q3 收入4.09 亿，YoY+10.3%，归母净利润0.61 亿，YoY+42.6%，扣非归母YoY+6.0%。

    评论：

    新产能逐步投放，营收稳健增长。22Q3 公司营业收入同比+10.3%，环比+8.1%，预计收入增长主要系韩国、意大利、英国等海外新市场开拓顺利，新产能逐步投放、承接增量订单。行业层面，2022 年8 月宠物用品（HS 代码481890）海关出口金额同比+7.0%，1-8 月出口累计同比+17.6%，增速较7 月（同比+25.0%）放缓，预计系海外通胀压力加大。另一方面，公司核心客户订单稳定、新市场持续投放， Q4 收入正增长有望延续。

    毛利率环比复苏，汇率增厚利润表现。22Q3 公司毛利率15.3%，QoQ+2.1pct，YoY-2.9pct，预计毛利率环比增长系提价落地、同比降低系原材料压力；销售净利率15.0%，QoQ+2.6pct，YoY+3.4pct。净利率增长主要系：1）22Q3 财务费用-2288 万元，环比减少427 万元（收入占比1.0%），同比减少1777 万元（收入占比4.3%），系美元汇率上升产生的汇兑收益增加。2）22Q3 公允价值变动净收益1443 万，环比增加307 万元（收入占比0.7%），同比增加1272 万元（收入占比3.1%），系购买的理财产品、外汇掉期的预期收益增加。由于非经常性项目对利润影响较大，22Q3 公司扣非归母同比正增6.0%，低于归母净利润增速。

    看好利润修复，上调目标评级至“强推”。2021 年11 月，公司募投项目一期部分生产线正式进行投产。宠物市场需求快速增长背景下，新产能有望帮助公司进一步提升收入规模、扩大市场占有率，叠加提价落地利润修复，看好后续业绩成长性。考虑汇率变动、近期原材料价格回落趋势，我们调整盈利预期，预计公司2022-2024 年归母净利润1.63/1.59/2.13 亿元（前值1.31/1.59/1.90 亿元），对应当前股价PE 为19/20/15 倍。采用DCF 估值法，给予公司目标价37.8元/股，对应2022 年30.6 倍PE，2023 年31.4 倍PE，上调评级至“强推”。

    风险提示：通胀压制下游需求、原材料价格持续上涨。