业绩简评

    　　10 月26 日，公司发布2021 年前三季度业绩，报告期内实现收入8.88 亿元，同比+45.92%；归母净利润0.57 亿元，同比+16.01%；扣非归母净利润0.55 亿元，同比+84.39%。其中，单三季度实现收入3.20 亿元，同比+32.43%；归母净利润0.20 亿元，同比-18.05%；扣非归母净利润0.20 亿元，同比+47.24%。收入、扣非归母净利润均略超预期。

    　　经营分析

    　　营收略超预期，持续挖掘大B 客户增长潜力。2020 年的疫情对公司下游餐饮客户影响较大，今年以来恢复明显。除了恢复性增长，公司亦不断依靠品类推新来挖掘大B 客户的增长空间，比如今年公司针对第一大客户百胜推出数款新品，有力带动销售额增长；海底捞和华莱士预计保持高增，两者有望成为亿元级客户；公司刚与瑞幸实现合作，将陆续有更多新品推出。

    　　成本控制力凸显，盈利能力稳定。21Q1-3 公司毛利率为21.84%，同比+0.54pct；其中Q3 毛利率为22.41%，同比+0.35pct。毛利率小幅提升预计主要源自产品结构升级和渠道结构变动。此外虽然今年以来原材料成本有所上涨，基于提前锁价公司目前成本端压力较小。费用端保持稳定，21Q1-3公司销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.06/-0.78/-0.13/+0.02pct，单Q3分别同比+0.05/-0.28/-0.07/+0.14pct。20Q3 公司收到政府补贴，因此净利润基数较高；导致21Q1-3 净利率同比下滑1.76pct 至6.26%，单Q3 同比下滑3.98pct 至6.17%。

    　　先发优势叠加产能释放，有望抢占更多市场份额。公司凭借先发优势和定制化研发能力在服务大B 客户方面具备较强竞争力。预计明年安徽芜湖工厂和新乡三期工厂会陆续投产，将新增产能约10 万吨，进一步为抢占市场份额打下良好的供给基础。

    　　投资建议

    　　预计公司21-23 年归母净利分别为0.93/1.22/1.54 亿元，对应EPS 分别为1.09/1.43/1.81 元，对应PE 分别为56/43/34 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产能扩张不及预期/下游餐饮需求恢复较慢/行业竞争加剧/客户集中度过高