事件描述

    　　千味央厨披露2021 年三季报，主要内容如下：2021 年前三季度营业总收入8.88 亿元（+45.92%）；归母净利润0.57 亿元（+16.01%），扣非净利润0.55 亿元（+84.39%）。

    　　其中2021Q3 营业总收入3.20 亿元（+32.43%）；归母净利润0.20 亿元（-18.05%），扣非净利润0.20 亿元（+47.24%）。

    　　事件评论

    　　百胜中国业务恢复增长，海底捞华莱士等放量，收入增速靓丽。2021 年1-9 月营业收入增速靓丽同比增长45.92%，分渠道看，预计直营大客户渠道增速略快于经销渠道。直营渠道增速靓丽，一方面主要系百胜中国的业务恢复增长，主要是推新品以及百胜中国开店贡献，另外一方面主要系海底捞华莱士等客户的放量，贡献明显。经销渠道方面，公司加强对于经销商的服务，同时推出蒸煎饺、米糕等新品，经销渠道稳步开拓，保持较快的增速。分季度看，三季度收入增速32.43%，较上半年有所放缓，主要系去年疫情带来的基数的影响。

    　　政府补助减少拖累利润表现，真实盈利能力提升。归母净利润增速表现比扣非归母利润差，主要系去年收到稳岗补贴以及工业企业结构调整专项奖补资金。2021 年1-9 月扣非归母净利率同比提升1.3pct 至6.23%，毛利率同比提升0.54pct 至21.84%，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比变动+0.06/-0.78/-0.13/+0.02pct；其中2021Q3 扣非归母净利率同比提升0.62pct 至6.2%，毛利率同比提升0.35pct 至22.41%，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比变动+0.05/-0.28/-0.06/+0.14pct，扣非后归母净利率的提升主要系毛利率提升以及管理费用率下降。在大宗商品价格上涨背景下，公司毛利率稳中有升，主要系一方面公司提前对原材料进行了锁价，另外一方面系公司新品推出以及直营客户占比提升，以及产能利用率的提升；管理费用率下降主要系规模效应的体现。

    　　长期成长逻辑清晰，盈利能力稳健。餐饮行业连锁化率以及线上化率的提升，带动餐饮半成品食材的发展，行业景气度高，千味央厨成长逻辑清晰，B 端盈利能力稳定性强。我们预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为1.08/1.48/1.88 元，对应PE 分别为57/41/33 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 需求不达预期；客户开拓不及预期；

    　　2. 原材料上涨超预期等。