事件：公司发布 2021 年三季报，公司前三季度实现营收8.88 亿元，同比增长45.92%；归母净利润0.57 亿元，同比增长16.01%；扣非归母净利0.55 亿元，同比增长84.39%，EPS 为0.28 元。单三季度实现营收3.20亿元，同比增长32.43%；归母净利润0.20 亿元，同比下降19.49%；扣非归母净利0.20 亿元，同比增长47.24%。

    　　点评：大B 小B 双轮驱动，餐饮红利不减。2021Q3 公司营收同比增长32.43%，符合预期。分渠道看，重客连锁餐饮受益于疫情恢复业绩反弹，预计增幅略高于经销端。其中重客方面，公司今年为肯德基上新多款新品，对百胜收入增长稳健；其他重客新品推广和老品渗透双轮驱动，在当前低基数下预计可实现翻倍增长。经销方面公司加大资源投入，加速扩编业务人员补齐渠道短板，利用重客端积淀的品牌效应推动空白市场开拓和既有市场增量挖掘；2017 年以来公司持续推动百万以上规模的大商建设、构建多级经销体系，成效显著，预计公司未来仍将以大商为核心，围绕食堂、团餐、酒店、等细分领域持续深耕。

    　　净利增速回归正常，成本费用稳定可控。2021Q3 归母净利率有所波动，主要系去年三季度稳岗补贴带来的其他收益占比较高。2021Q3 扣非归母净利率为6.2%，同比提高0.62pct；毛利率为22.41%，同比提高0.35pct，公司利用B 端优势精准预测需求，通过锁价协议控制成本，同时重客端新品加速推出拉升毛利率，预计全年毛利率仍将保持稳健；期间费用率为13.62%，同比下降0.15pct，其中销售费用率3.62%，同比微升0.05pct，公司作为B 端企业营销费用投放较低、同时业务人员创收效率持续提升，在加速开拓经销渠道的背景下预计费用率整体仍可保持平稳；管理费用率为8.72%，同比下降0.28pct，大B 端深耕和小B 端放量推动营收规模持续高增，规模效应日益凸显；研发/财务费用率分别为0.66%，同比变化-0.06/0.14pct。

    　　盈利预测：公司在餐饮渠道深耕多年积累丰富的优质客户资源，同时利用龙头餐饮带来的品牌背书推动小B 放量，在餐饮供应链高景气度下有望把握行业红利快速成长，预计2021-2023 年EPS 为1.02、1.33、1.60元，对应PE 分别为60X、46X、38X。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期