事件描述

    　　公司披露股权激励方案，主要内容如下：本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总计1,568,400 股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.84%。其中首次授予1,526,200 股，约占股本总额的1.79%；预留42,200 股，约占股本总额 0.05%，预留部分约占本次限制性股票拟授予总额的2.69%。股票来源为向激励对象定向发行的股票。本激励计划授予的限制性股票的授予价格为30.80 元/股。本激励计划首次授予的激励对象总人数为80 人。

    　　事件评论

    　　股权激励目标收入三年翻倍，彰显长期发展信心。本激励计划首次授予限制性股票的解除限售考核年度为2021-2023 年，各年度业绩考核目标如下：2021 年/2022年/2023 年业绩目标是以2020 年营业收入为基准，考核年度营业收入增长率分别达到35%/67%/101%，同时公司设定了触发值，不低于考核年度目标值的80%，如果A≥Am，可行权比例X=100%，如果Am*80%≤A＜Am，可行权比例为X=A/Am×100%，如果A
    　　千味央厨长期成长逻辑清晰，股权激励激发内部活力。餐饮供应链行业景气度高，餐饮行业是4 万亿左右的大赛道，行业空间大，餐饮行业连锁化率提升以及线上化率趋势明显，会带动半成品食材的发展。千味央厨核心竞争优势突出，有望核心享受行业红利。我们认为千味央厨的竞争优势在于①公司层面对于大客户的重视，B2B 领域先发优势明显，大客户强粘性；②油条是禀赋，单品类竞争优势明显；③精准洞察餐饮需求，推出适销产品。产品和渠道双轮驱动，长期成长逻辑清晰。

    　　从渠道上看除了原有大客户百胜中国的稳健增长，海底捞、华莱士增速靓丽，公司还有其他储备的大客户，同时公司增强对于经销商的服务稳步开拓经销渠道。从产品上看，油条是禀赋，公司已经建立核心的竞争优势，凭借对于餐饮需求的精准洞察以及强研发能力，不断进行品类延伸，米糕以及蒸煎饺等新品增速靓丽。

    　　餐饮供应链行业景气度高，公司以收入作为股权激励的目标，彰显长期发展信心。

    　　我们预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为1.08/1.48/1.88 元（暂不考虑股权激励费用），对应PE 分别为57/42/33 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 需求不达预期；客户开拓不达预期；原材料上涨超预期；

    　　2. 本激励计划经公司股东大会审议通过后方可实施。