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    公司发布22 年三季报：

    报告期内，公司实现营业收入10.30 亿元，同比增长16.02%；归母净利润0.70 亿元，同比增长23.12%；扣非后归母净利润 0.64亿元，同比增长17.08%。

    Q3 单季，公司实现营业收入3.82 亿元，同比增长19.21%；归母净利润0.24 亿元，同比增长18.95%，扣非后归母净利润0.24亿元，同比增长19.94%。

    简评

    受益下游经营恢复，Q3 营收增长提速

    公司业务主要面向餐饮等B 端客户，在Q3 餐饮业经营环境边际改善的背景下，营收增长环比Q2 提速明显。其中，对于存量客户，公司储备的新品加快上市节奏；与此同时，公司前期成功开拓的大客户以及当期对于小B 端经销渠道的建设也有效地贡献了部分销售增量。渠道策略方面，公司今年提出“精耕早团餐、渠道齐发力”的战略方针，Q3 针对早餐市场推出“早餐季”系列新品，线上线下联动推广，厂商合力优化客户服务质量，在北京、杭州、广州等多地成功打造样板市场，有效提升了公司产品的知名度。展望四季度，公司10 月份正式启动“宴席季”系列活动，预计通过产品推新、客户拓展等动作，公司收入端有望保持双位数较快增长。

    锁价有效对冲成本压力，盈利能力保持稳定

    公司22Q3 毛利率为23.11%，同比增加0.70pcts。在上游原料价格普遍上涨的情况下，公司凭借多年生产采购经验，通过原料锁价等方式有效应对，并通过产品结构的优化调整，使得毛利率得以稳中有升。费率方面，公司22Q3 销售费率同比增加0.69pcts，预计主要与公司Q3 在渠道拓展、营销活动等方面的支出增加有关。而研发费率同比增加0.39pcts，主要系公司为支持持续的新品研发活动，加大了研发资源投入力度。此外，公司管理/财务费率同比变动分别为+0.09/-0.37pcts，财务费率下降主要因募集资金利息收入增加及子公司利息支出减少所致。综合下来，公司22Q3 归母净利率为6.27%，同比微降0.01pcts，盈利能力整体基本稳定。

    多维度挖掘增量，锻造经营韧性

    公司作为国内知名餐饮供应链企业之一，在下游餐饮业当前景气度较弱的环境下，依然能够通过自身调整有效应对，彰显出较强韧性。产品研发方面，公司在优势品类油条之外，持续丰富产品矩阵，根据客户需求以及自身对消费趋势的把握，在面点、饼类、烘焙等领域不断有新品推出。生产能力方面，公司前期服务客户积累的柔性化定制生产能力已成为公司重要竞争壁垒，8 月华东生产基地芜湖工厂顺利投产，也为“过亿单品”、“千万新品”的打造有效提供基础。渠道拓展上，公司也在持续开发新客户，随新品逐渐向全国铺开，有望进一步放量。此外，公司也通过在早餐等零售场景的营销投入，不断提升在消费者群体中的知名度，为后续酸菜鱼等预制菜产品在C 端的进一步放量做准备。综合来看，未来伴随下游客户经营好转，公司竞争优势所带来的发展潜力有望兑现。

    盈利预测：

    预计 2022-2024 年公司实现收入16.05、19.74、23.92 亿元，实现归母净利润0.94、1.29、1.74 亿元，对应 EPS为1.07、1.48、2.00 元/股，还原股权激励费用后，预计实现归母净利润1.08、1.43、1.79 亿元，对应 EPS 为1.25、1.65、2.06 元/股。

    风险提示：

    食品安全风险，原材料成本上涨风险，客户拓展不及预期风险，行业竞争加剧风险，产能进度不及预期等。