公司公告2023 年度向特定对象发行股票预案，拟定增扩产9.2 万吨产能，完善全国化产能布局，同时以0.42 亿收购味宝食品80%股权，加速拓展茶饮客户。渠道调研反馈，1 月份以来受益于乡宴、社会餐饮的恢复，公司收入保持较快增长，近期团餐渠道恢复较为亮眼，展望23 年公司品类持续拓新，团餐/早餐/连锁餐饮/乡厨等多场景多渠道发力，未来成长性可期。我们预计22-24 年收入15.0 亿/20.3 亿/26.3 亿,预计公司22-24 年归母净利润1.02 亿/1.51 亿/2.01 亿,对应23/24 年PE41/31 倍，给予24 年35x，目标市值70 亿，维持“增持”评级。

    　　事件：千味央厨公告2023 年度向特定对象发行股票预案，拟募集资金总额不超过5.9 亿元，用于芜湖百福源食品加工建设项目和鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期）、收购味宝食品80%股权以及补充流动资金，且本次发行对象不超过35 名。

    　　定增扩产9.2 万吨产能，完善全国化产能布局。1）公司拟投资2.0 亿元用于芜湖工厂车间改造及新建，建设完成后芜湖工厂将拥有5.2 万吨产能，加大对华东、华南市场的辐射力度，实现客户需求快速响应。2）拟投资3.08 亿元用于鹤壁工厂（一期）的建设，建成后将新增产能7.2 万吨。芜湖与鹤壁项目建设周期均为两年，项目完成后，预计新增速冻米面制品产能9.2 万吨，完善华东、华北以及东北地区区域布局，助力公司“销地产”及全国化战略落地，预计2025 年公司设计产能31-32 万吨，为进一步提升市场份额提供产能保障。

    　　收购味宝食品落地，加速拓展茶饮客户，有望实现渠道协同。公司拟投资0.42 亿元收购味宝食品80%股权，收购后味宝食品将成为公司全资子公司。

    　　味宝食品主营产品为黑糖粉圆、琥珀粉圆等，目前拥有粉圆产能1.5 万吨，核心客户为百胜中国和津味实业（85 度C），同时也是百胜中国T1 级供应商。

    　　味宝食品2021/2022 年收入约为7525/4249 万元，净利润约1213/-420 万元，2021 年净利率约16%，2022 年营收下滑系疫情影响所致。味宝食品收购完成后，公司将成为拥有两家百胜中国 T1 供应资格的供应商，同时将丰富公司产品结构，有助于公司拓展茶饮客户，发挥协同效应实现资源和销售渠道的互补、共享与优化，整体提升公司核心竞争力。

    　　品类持续拓新，团餐连锁餐饮乡厨多渠道发力，未来成长性可期。渠道调研反馈，1 月份以来受益于乡宴、社会餐饮的恢复，公司收入保持较快增长，近期团餐渠道恢复较为亮眼，公司持续加大华东、华中等区域的渠道覆盖度，加强河北山东等成熟市场的渠道下沉力度。渠道策略上1）重客渠道加大品类推新、客户拓展；2）流通渠道方面，加大对各市百强餐饮客户的针对性开发，加大对团餐、早餐、乡厨等场景终端客户覆盖度，同时通过大经销商渠道资源与公司销售团队服务建立小B 端渠道优势，未来芜湖、鹤壁工厂扩产有效补充了空白区域产能缺口，有效降低运输成本，中长期成长性可期。

    　　投资建议：拟定增补充产能，收入加速恢复。23 年公司加快渠道加密、下沉、客户拓展，加大团餐类资源开发，产品上烧麦、卡通包有望接力油条、蒸煎饺成为下一个大单品，全年收入贡献可期。我们预计22-24 年收入15.0 亿/20.3 亿/26.3 亿,预计公司22-24 年归母净利润1.0 亿/1.51 亿/2.01 亿,对应23/24 年PE41/31 倍。加回股权激励费用后22-24 年净利润1.14 亿、1.63亿、2.01 亿，对应23/24 年PE38/31 倍，给予24 年35x，目标市值70 亿，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，行业竞争加剧等