事件：千味央厨发布2022年年报，公司22年实现营业收入14.89亿元，同比增长16.86%；实现归母净利率1.02亿元，同比增长15.20%；实现扣非归母净利率0.96亿元，同比增长12.60%；若将股权激励费用还原，公司22年实现归母净利润1.15亿元，同比增长29.53%，其中，2204实现营业收入4.58亿元，同比增长18.77%；实现归母净利润0.32亿元，同比增长1.13%；实现扣非归母净利润0.32亿元，同比增长40.92%；若将股权激励费用还原，公司2204实现归母净利润0.46亿元，同比增长43.70%，整体符合市场预期。虽然22年B端餐饮消费场景收到影响，公司加快大单品培育放量叠加预制菜持续景气，保持全年稳健增长。展望23年，B端消费场景复苏，乡厨宴席恢复较快：叠加大单品持续放量叠加预制菜持续高景气，预计全年业绩有望继续保持高增。

    大单品放量叠加预制菜景气，公司22年实现稳健增长。收入端来看，公司22年实现营业收入14.89亿元，同比增长16.86%，其中，2204实现营业收入4.58亿元，同比增长18.77%。分产品来看，公司22年油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜看类及其他分别实现收入7.0/2.8/2.9/2.1亿元，分别同比+6.0%/+23.1%/15.4%/63.5%，菜看类受益预制菜高景气保持高增，油炸类主要受B端客户消费场景影响增速放缓：公司H2加快B端推新速度，大单品保持较快增长，22年增速较快的TOP3产品线年年有鱼类/饺子类/蛋挺类分别实现收入0.24/2.32/1.79亿元，分别同比+173%/+72%/+49%，其中，大单品蒸煎饺销售突破1.8亿元，同比增长96.83%。分渠道来看，公司22年直营/经销商渠道分别实现收入5.2/9.7亿元，分别同比+1.28%/+27.29%；直营渠道中，肯德基/华莱士/海底捞等大客户分别同比-2.2%24162%%经销商渠道中，22年公司经销商数量同比增长 19%至1152个，小B端发力带来经销商数量增长。利润端来看，22年公司实现归母净利率1.02亿元，同比增长15.20%：实现扣非归母净利率0.96亿元，同比增长12.60%，其中，2204实现归母净利润0.32亿元，同比增长1.13%：实现扣非归母净利润0.32亿元，同比增长40.92%。毛利率方面公司22年实现毛利率23.4%，同比提升1.1pct3.8pct；22Q4实现毛利率25.0%，同比提升1.4pct，主要原因为产品结构优化带动毛利率提升。净利率方面，公司22年实现净利率6.8%，同比下降0.1pct：22Q4净利率为7.0%，同比下降1.2pet，主要原因为股权激励费用影响，若对股权激励费用进行还原，2204净利率约为10%。费用率方面，22年公司销售费用率管理费用率/财务费用率分别为3.9%/9.3%/1.1%，分别同比+0.6pc+0.9pct/+0.4pct

    B端消费场景恢复，预制菜继续高增。展望23年，餐饮等消费场景复苏质量较好，公司大客户为白胜中国、华莱士、老乡鸡、海底捞、瑞幸等，前期受影响较大的大B端有望逐步恢复，味宝预计4月并表贡献增量；小B端继续加大大单品培育和经销商扶持，重点发力蒸煎饺、春卷、米糕、烧卖等大单品，受益低线乡厨市场复苏，公司凭借高性价比获得较快增长：预制菜赛道继续保持高景气，公司业绩有望继续呈现较好弹性。

    公司盈利预测及估值：展望23年，餐饮等消费场景复苏质量较好，公司大客户为百胜中国、华莱士、老乡鸡、海底捞、瑞幸等，前期受影响较大的大B端有望逐步恢复，味宝预计4月并表贡献增量：小B端继续加大大单品培育和经销商扶持，重点发力蒸煎饺、春卷、米糕、烧卖等大单品，受益低线乡厨市场复苏，公司凭借高性价比获得较快增长；预制菜赛道继续保持高景气，公司业绩有望继续呈现较好弹性。预计23/24年营业收入分别为19.06/23.83亿元，同比增长28.00%/25.00%；归母净利润分别为1.46/1.86亿元，同比增长43.56%/27.59%；EPS分别为1.68/2.14元，对应PE48/38倍，给予“买入”评级。

    风险提示：食品安全问题、消费复苏不及预期、行业竞争加剧等带来的风险。