事件：公司发布 2023 年一季度报告：23Q1 公司实现营收4.29 亿元，同比+23.18%；实现归母净利润0.30 亿元，同比+5.49%；实现归母扣非净利润0.30亿元，同比+23.83%。

    点评：

    23Q1 收入保持稳健增长，基本符合预期。随着餐饮场景的恢复，以及春节消费旺季的带动下，23Q1 公司营收增速环比有改善。2023 年，公司将继续围绕核心大单品开展业务，在保持核心单品优势的基础上，再培育和打造其他产品。公司中长期发展规划明晰，不断打磨产品梯队。渠道方面，公司聚焦大客户深度服务，支持重点经销商做强做大，23 年头部经销商数量有望增加。小B 端，我们认为消费复苏有利于宴席类点心产品的需求回升。由于22 年大B 客户受疫情影响较大，部分门店不能正常营业，因此业绩基数较低。23 年我们认为大B客户经营有望恢复，同时新品切入也有望带来增量。

    产品结构优化，23Q1 毛利率同比改善。23Q1 毛利率为24.0%，同比提升1.4 个点，我们认为主要由于烘焙类产品占比提升带来的结构优化。23Q1销售费用率为5.1%，同比提升1.9 个百分点，我们认为主要由于公司增设华东仓导致仓储成本增加，以及增加预制菜子公司导致销售费用增加。

    23Q1 管理费用率为7.8%，同比下降0.9 个百分点，我们认为主要由于人效提升，规模效应提升所致。 23Q1 研发费用率为0.8%，与同期基本持平。23Q1 营业外收入同比减少520 万元，主要由于22Q1 有上市补贴 500万所致。23Q1 实现归母净利率7.1%，同比下降1.2 个百分点，主要由于政府补助减少所致。23Q1 归母扣非净利率为6.9%，同比基本持平。

    盈利预测与投资评级：展望2023 年，随着消费复苏，我们认为公司在大B端、宴席类等渠道有望实现高增长。公司收购味宝食品，也有望为收入带来增量。随着产品结构的优化，23 年毛利率仍有望提升。不考虑定增项目，我们预计公司23-25 年EPS 分别为1.66/2.17/2.74 元，对应PE 分别为42.13/32.19/25.51 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：原材料价格上涨超预期；新品推广不及预期；产能投放不及预期。