事件：公司发布2023年一季度报告。2023年一季度，公司实现营业收入4.29亿元，同比+23.18%：实现归母净利润0.30亿元，同比+5.49%：扣非归母净利润为0.30亿元，同比+23.83%。

    　　大客户引领增长，批发渠道稳步推进。2023年一季度，公司实现营业收入4.29亿元，同比+23.18%，预计主要系：（1）大B方面：公司大客户百胜恢复较好，登加公司在百胜上新了蛋挞、春卷、烧饼、红豆派等长线新品，综合影响下预计来自百胜的收入2301同比增速较快。在大客户引下，预计大B渠道2301同比增长快于整体收入增速：（2）中小b方面：综合考虑1、2月宴席场景需求强劲和3月团餐等场景需求弱复苏影响，预计公司批发渠道2301同比增速较整体增速略慢。

    　　产品结构持续优化，新品、新渠道开发拉升费用率。2023年一季度，公司毛利率同比+1.39ct至23.95%，预计主要系（1）产品结构调整，烘培类产品和油炸类中的高毛利产品占比提升：（2）大单品拉动下工厂产能利用率提升：（3）生产自动化程度提高降低单位人工成本。2023年一季度，公司销售货用率同比+1.87pct至5.08%,预计主要系（1）激励费用排销：（2）销售人员增加：（3）公司拓展预制莱、C端等业务，费用投放有所增加。2023年一季度，公司管理费用率同比-0.93印ct至7.81%，预计主要系：（1）激励费用摊销：（2）管理放率提升。综上，2023年一季度，公司归母净利率同比-1.18pct至7.06%。

    　　周期反转+内生外延，全年展望积极，短、中、长期逻样清晰。收入端：（1）大B端：百胜等引领复苏拉动增长：（2）小B端：乡同、团餐先行，社会餐饮接力，大单品策略持续推进，低基数下有望实现高增。利润端，产品结构持续优化下盈利改善可期。远期看，餐饮供应缝空间巨大且疫后加速渗透总势明显，公司内生+外廷不断拓展自身能力园，多渠道多品类发展验证自身实力，未来龙头市占率将迎来顺势提升。

    　　盈利预测：我们预计公司23-25年营收分别为19.85/25.58/32.68亿元，净利润分别为1.49/2.06/2.73亿元。

    　　风险提示：疫情彩响超预期、新客拓展不及预期、食品安全事件。