事件描述：

    　　公司发布半年报称，营业收入8.51 亿元，同比增长31.14%，归母净利润为0.56 亿元，同比增长22.18%；基本每股收益0.66 元，同比增长24.53%。

    　　事件点评

    　　烘焙类高速增长，直营渠道表现强势。23H1 实现营收/归母净利润8.51/0.56 亿元，分别同比+31.14%/+22.18%。其中Q2 实现营收/归母净利润4.22/0.26 亿元，分别同比+40.36%/+50.29%。1）分品类看，公司核心大单品销售较好，烘焙类继续高速增长，23H1 油炸类/ 蒸煮类/ 烘焙类/ 菜肴类及其他分别实现3.91/1.59/1.85/1.12 亿元，同比24.0%/19.2%/64.8%/31.3%。2）分渠道看，公司直营渠道增幅较快，一是去年大客户受外部不利环境影响较大，销售额有所下降，同比基数较低；二是核心大客户受益于餐饮行业整体复苏，门店营业恢复正常，且大客户新增门店较多，公司也加大了对核心大客户的服务力度。23H1 公司直营/ 经销收入分别3.8 /4.7 亿， 同比+71.01%/10.12%，占比达44.85%/55.15%。

    　　毛利率及销售费用增加，净利率略降低。公司23H1 销售净利率为6.48%，同比减少0.51pct。具体来看，1）公司23H1 毛利率为23.24%，同比增加0.77pct，主要在于高毛利率的烘焙产品占比提升；2）23H1 销售期间费用率为14.36%，同比增加0.67pct，其中销售费用率为4.87%，同比增加1.73pct，主要系子公司销售费用及华东仓储费用增加；管理费用率为9.25%，同比减少1.34pct；财务费用率0.25%，同比增加0.29pc；研发费用率为0.93%，同比增加0.01pc。

    　　23H1 业绩兑现，H2 有望持续高增。2023H1 公司核心策略是积极加大研发力度和服务现有大客户，努力满足大客户的需求；在经销商渠道方面，公司将继续支持重点经销商做强做大，公司上半年在低基数下公司业绩加速放量。预计下半年直营渠道中继续加强与存量大客户深入合作，增量大客户持续开拓，同时公司继续支持经销客户做强做大，贡献业绩增长。

    　　盈利预测、估值分析和投资建议：公司已经率先占据餐饮供应链高地，拥有一大批优质餐饮大客户。大B 端渠道拓展进一步深化，公司继续执行打造“核心大单品”策略，在油条的基础上，加大其他大单品的打造，同时，经销渠道有望随着经济恢复环比改善，推动全年维持高增长。预计2023-2025 年公司归母净利润1.49 亿、1.94 亿、2.53 亿，EPS 分别为1.73/2.24/2.92 元，对应当前股价，2023-2025 年PE 分别为38.1X/29.4X/22.5X，首次“买入-A”评级。

    　　风险提示：1）食品安全风险：公司主营业务是面向餐饮企业的速冻面米制品的研发、生产和销售，公司产品属于日常消费品，产品质量与消费者的身体　　健康息息相关；2）原材料价格波动风险:公司生产所需的主要原材料为大宗农产品，包括面粉、糯米粉、食用油、白砂糖等，受大宗商品价格波动风险；3）行业竞争加剧的风险：我国速冻面米制品行业竞争激烈，随着市场竞争不断深入，行业市场份额呈现逐步集中趋势；4）委托加工风险：为缓解公司产能不足的压力，公司存在少量委托加工情形。