事项：

    　　公司发布2023 年三季报， 23Q1-Q3 实现营业收入13.28 亿元， 同比增长28.88%；归母净利润0.94亿元，同比增长35.29%。实现扣非归母净利0.82亿元， 同比增长28.04% 。其中23Q3 实现营业收入4.77 亿元， 同比增长25.04%；归母净利润0.38亿元，同比增长60.35%。实现扣非归母净利0.30亿元，同比增长24.57%。

    　　平安观点：

    　　经营稳健，单季度净利率同比改善。公司单三季度经营稳健，实现归母净利润0.38亿元，扣非归母净利0.30亿元，其中的差距约900万元主要是收到的政府补助计入三季报，为研发投入和质量控制的政府奖励。公司2023Q3实现毛利率22.41%，同比下降0.70pct，波动在正常范围内，主要是C端事业部有部分损益的影响。销售/管理/财务费用率分别为4.08%/8.07%/0.34%，较同期下降0.24/下降0.74/上升0.10pct。期间费用率的改善带动净利率提升，公司2023Q3实现净利率7.98%，同比上升1.78pct。

    　　核心大单品持续放量，培育多元化产品矩阵。千味央厨已经打造出油条、蒸煎饺等核心大单品，并且逐步培育米糕、春卷、烧卖、烘焙类等潜在千万级别大单品，已形成油条类、油炸糯米类、蒸煎饺类、烘焙类四大优势产品线。2023Q3油条增速略遇瓶颈，主要是肯德基的可替代产品较多；蒸煎饺单季度增速约40%，预期全年增速约40%，高于公司营收增速；春卷目前营收已突破5000万，米糕亦表现亮眼。此外，公司继续拓展预制菜，围绕乡村宴席等场景，为核心大客户需求做定制化和个性化研发，不断抢占市场份额。

    　　大B端弹性十足，小B端修复在途。分渠道来看，2023Q3大B营收增长约40%，其中百盛（含味宝并表）增速约60%，华莱士增速约60%。百盛的增长一是由于去年同期低基数，二是由于日积月累的服务下，公司获　　得资质提升，9月开始成为百盛中国的策略供应商。此外，华莱士增长稳健，塔斯汀预计会切入更多品类，同时面对瑞幸做烘焙研发，公司有信心明年在大B端保持相对稳定。23Q3小B营收增长约15%，收入增速环比有所改善。细分来看，开学季等因素带动团餐渠道起势，23Q3约低双位数增速；宴席场景需求较好，23Q3约30%增速，主要是受益同期低基数，以及预制菜等新品的开发；社会小餐饮增速承压，23Q3约大个位数增长，随着餐饮市场的复苏将逐渐好转。

    　　财务预测与估值：公司作为速冻面米制品B端龙头，兼具确定性和成长性，我们维持对公司的业绩预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.33亿元、1.77亿元和2.30亿元，EPS分别为1.53元、2.04元和2.65元，对应10月24日收盘价的PE分别约为34.3、25.7、19.8倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）食品安全风险：公司生产的速冻食品生产、流通环节众多，若出现食品安全问题，可能会对公司声誉及业务经营产生重大不利影响。2）餐饮业复苏不及预期：疫情导致消费能力与消费需求下降，对餐饮行业造成较大冲击，餐饮行业复苏仍面临较多挑战，复苏节奏存在不确定性。3）大客户风险：公司大客户占比较高，其中百胜中国及其关联方占公司的营收比例超20%，大客户的经营风险间接影响公司对大客户的销售额。4）行业竞争加剧：随着餐饮供应链市场容量不断扩大，或有其他潜在竞争者进入本行业，存在市场竞争加剧的风险。5）原材料价格波动风险：公司生产所需的主要原材料为面粉、食用油等大宗农产品，原材料成本占比高，原材料价格波动或影响公司盈利能力。