公司发布2023 年三季报。2023 前三季度公司实现营收13.3 亿元，同比增长28.9%；归母净利润9427.0 万元，同比增长35.3%；扣非归母净利润8242.8 万元，同比增长28.0%。2023Q3 单季度实现营收4.8 亿元，同比增长25.0%；归母净利润3837.2 万元，同比增长60.4%；扣非归母净利润2966.3 万元，同比增长24.6%。

    　　大小B 双轮驱动，新品持续推广。1）渠道端：2023Q3 单季度大B 端仍延续上半年高增长态势，预计同比高双位数，其中百胜、华莱士等核心大客户维持高增长，主要系公司产品持续上新，品类边界进一步拓展。

    　　2023Q3 单季度小B 端预计随着宴席渠道恢复，环比上半年有所提速，宴席渠道高增长我们认为一方系公司相关品类拓张，另一方面系去年同期基数较低，今年宴席场景恢复，旺季到来后经销商备货有望更加积极；2）产品端：核心大单品保持稳定，预计优势品种春卷和米糕保持较快增速，后续产品储备丰富，有望持续推广优势单品。

    　　费用小幅波动，利润率保持稳定。1）毛利率：2023Q3 单季度公司毛利率为22.4%，同比-0.7pct，环比-0.1pct，同比有所下降主要系今年预制菜子公司、C 端事业部及华东仓储支出增加影响；2）费用：2023 前三季度公司销售/管理/研发费用率分别同比+1.0/-1.1/+0.04pct，2023Q3 单季度公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.2/-0.7/+0.1pct。对应2023前三季度公司/2023Q3 单季度净利率分别为7.0%/8.0%， 同比+0.3/1.8pct，净利率提升主要系补贴计入，2023Q3 扣非归母净利率为6.2%，同比-0.4pct。

    　　盈利预测：我们预计公司2023-2025 年实现营收19.2/24.0/28.9 亿元，同比增长29.2%/24.6%/20.7%，实现归母净利润1.5/2.1/2.6 亿元，同比增长46.9%/37.1%/28.4%，对应PE30/22/17X。坚定看好公司长期成长空间以及短期基本面的高景气度，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格、食品安全、市场竞争、渠道拓展不及预期等。