投资要点

    事件：10月24日，公司发布三季度报业绩，2023年Q1-Q3公司营业收入达13.28亿元（同比+28.88%），归母净利润为0.94亿元（同比+35.29%），扣非净利润0.82亿元（同比+28.04%）。其中，2023Q3营业收入4.77亿元（同比+25.04%），归母净利润0.38亿元（同比+60.35%），扣非净利润0.30亿元（同比+24.57%）。

    大B增长强劲，供应商资质进一步提升。①渠道端，2023Q3，由于低基数以及公司服务能力的持续提高，大B拉动营收抬升，其中百胜营收同比增长超过50%，华莱士营收同比增长超过60%，预计Q3大B、小B收入同比增长约40%和15%。目前公司在百胜供应商体系资质进一步提升，成为了策略供应商，能够保证当前主要份额及无限制的新品提案。随着公司新品的不断开发、饼汉堡在百胜体系的持续放量以及预制菜在海底捞品类的不断拓展，公司业绩有望持续增长。②产品端，油条增长稳健，蒸煎饺继续快速增长，预计蒸煎饺Q3同比增长约40%。另外，潜在核心大单品米糕和春卷表现较好，预计1-9月份春卷销售额突破5000万。③场景端，2023Q3，社会餐饮收入预计同比单个位数增长；受益于开学季，团餐收入同比低双位数增长；宴席表现较好，增速约30%，主要受益于低基数、宴席产品持续开发以及预制菜放量。

    盈利能力稳健，现金流无虞。①盈利，2023Q1-Q3毛利率为22.94%（同比+0.23pct），其中Q3毛利率为22.41%（同比-0.70pct），环比下降0.11pct。2023Q1-Q3净利率为7.02%（同比+0.32pct），其中Q3净利率为7.98%（同比+1.78pct），环比上升2.01pct。②费用，2023Q1-Q3公司期间费率为14.10%（同比+0.13pct），销售、管理、财务、研发费率分别为4.59%（同比+1.01pct）、8.22%（同比-1.13pct）、0.29%（同比+0.22pct）、1.00%（同比+0.03pct），销售费率是期间费率提升的主因，预计主要系基数效应、华东仓储费用增加及子公司线上平台使用费用增加所致。③现金流：2023Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额为0.38亿元（同比-60.84%），预计主要由于直营占比提升，大客户进货积极性较高，经营现金流支出收入速度不匹配。预计随着公司定增落地后，将对现金形成有效补充。

    投资建议：千味央厨速冻米面制品客户优势、大单品（油条）优势突出，随着2023大客户恢复、经销体系支持逐步完善、新品持续放量，2023业绩空间有望进一步释放。我们预计2023/2024年公司归母净利润分别为1.48/1.93亿元，同比增速分别为44.76%/31.08%，对应EPS分别为1.70/2.23元，2023年10月24日对应P/E分别为31/24倍。维持“买入”评级。

    风险提示：食品安全的风险；原材料价格波动的风险；新品开拓不及预期的风险。