公司公布2023 年三季报业绩：2023 年前三季度实现营业总收入13.28 亿元，同比增长28.88%,实现归母净利润0.94 亿元，同比增长35.29%,实现扣非归母净利润0.82 亿元，同比增长28.04%；其中第三季度实现营业总收入4.77亿元，同比增长25.04%；实现归母净利润0.38 亿元，同比增长60.35%，实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比增长24.57%。

    　　直营渠道收入实现高速增长，下游宴席场景修复明显。分渠道看，公司第三季度直营渠道整体实现收入增长约40%，其中大客户百胜中国、华莱士均获得较高增速；第三季度经销渠道收入增长约15%，下游宴席场景修复明显，团餐增速逐渐恢复，社会餐饮渠道受到消费环境弱复苏一定负面影响。分产品看，由于竞品品类逐渐丰富带来竞争加剧，第三季度油条品类收入在高基数之上实现平稳增长；第三季度大单品蒸煎饺收入延续高增长；春卷和米糕第三季度收入增速较快，有望成为公司下一阶段大单品。

    　　盈利能力保持稳定。2023 年第三季度公司毛利率22.41%（同比增加0.7pcts），维持稳定水准。公司已采取对部分原材料锁价的措施对冲原料价格波动，我们预计2023 年第四季度和2023 年毛利率保持稳定或略有提升。

    　　2023 年第三季度公司实现销售费用率/管理费用率4.1%/8.1%，同比-0.2pcts/+0.7pcts，净利率同比增加1.8pcts 至8.0%，主要系政府补助增加，扣非归母净利率同比保持平稳。

    　　产品、渠道结构优化有望优化利润，预制菜与C 端事业部开拓方向明晰。下半年进入宴席旺季，公司积极推进经销渠道发展，一方面经销渠道收入增速有望进一步改善，另一方面毛利率较高的经销渠道拓展以及产品结构调整有望对利润端产生正向影响。预制菜方面，子公司御制菜公司规划围绕大客户专注于定制化半成品，此外千味央厨还会针对宴席渠道推出适宜单品。C 端事业部目标进入大型新零售体系，目前在盒马、便利系统进展顺利。

    　　风险提示：下游餐饮需求恢复不佳，行业竞争加剧，成本大幅上行。

    　　投资建议：考虑到今年经济恢复速度慢于预期，我们下调此前对于明年的收入预测，预计2023/24 收入为19.2/23.7 亿元（前次为19.2/24.1 亿元)，同比+28.7%/+23.8%，考虑到今年利润率保持平稳且政府补助有所增加，我们上调今年利润预测，预计2023/24 年归母净利润为1.4/1.7 亿元（前次为1.3/1.7 亿元），同比+34.8%/+23.2%，当前股价对应2023/2024 年33/27倍P/E，维持“买入”评级。