事件：公司发布2 023年三季报，前三季度实现营收13.28 亿元，同比增长28.88%；归母净利润0.94 亿元，同比增长35.29%；扣非归母净利润0.82 亿元，同比增长28.04%；EPS 为1.11 元。其中单三季度实现营收4.77 亿元，同比增长25.04%；归母净利润0.38 亿元，同比增长60.35%；扣非归母净利0.30 亿元，同比增长24.57%。

    　　经营延续较高增长，B 端表现强劲。公司2023 前三季度实现营收13.28亿元，同比增长28.88%，在去年高基数的情况下上仍然保持较高增长，主要系大客户订单增加与收取经销商定金所致。从渠道端看，小B 端收入增速预计达到15%，团餐场景发展态势逐步向好，主要受益于餐饮端消费复苏与预制菜新品类导入客户进展顺利；大B 端收入增速预计近40%，主要系百胜、华莱士等核心大客户带动与直营渠道建设所致。从产品端看，第一大单品油条增长遇到瓶颈，主要系其替代品增多所致；第二大单品蒸煎饺产品延续高增，增长预计近40%；春卷、米糕、包子、烧卖等新产品投放顺利，前三季度销售额预计超0.5 亿元，有望成长为大单品。

    　　费用维持稳定，盈利能力优化。公司2023 前三季度实现归母净利润0.94亿元，同比增长35.29%，主要系收到政府的上市奖励补贴、产业扶持资金所致；扣非归母净利润为0.82 亿元，同比增长28.04%，其中净利率7.02%，同比增加0.32pcts；毛利率22.94%，同比增加0.23pcts。公司2023前三季度期间费用率为14.10%，同比增加0.1pcts。其中，销售费用率为4.59%，同比增加1.01pcts，主要系人员增加职工薪酬增加，华东仓储费用增加及子公司线上平台使用费用增加所致；管理费用率为8.22pcts，同比减少1.13pcts；研发费用率为1.00%，同比增加0.03pcts，主要系人员增加职工薪酬增加及研发领用材料支出增加所致；财务费用率为0.29%，同比提升0.22pcts，主要系本期贷款利息增加，银行存款利息降低所致。

    　　盈利预测：受益于餐饮端复苏、预制产品渗透率提高等情况，预期公司将有能力维持较高速营收增长。小B 端逐步加强优质经销商体系建设和渠道开发力度，团餐渠道借助预制菜品类有望实现高增；大B 端聚焦核心大客户需求，加大研发力度拓展新品类。鉴于目前板块估值下修，我们调整盈利预测及目标价，预计2023-2025 年EPS 为1.58、2.06、2.58元/股，对应PE 分别为37X、29X、23X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期