事件：23Q1-3 营收13.28 亿元，同比+28.88%；归母净利润0.94 亿元，同比+35.29%。23Q3 营收4.77 亿元，同比+25.04%；归母净利润0.38 亿元，同比+60.35%。

    　　23Q3 大B 依旧保持高增、小B 端9 月开始提速。23Q3 团餐、宴席还未完全修复，从9 月开始已经有加速的趋势，我们预计Q4 小B 增速有所提振，大B 保持高增长。产品端：我们预计油条增速放缓，主要百胜体系早餐竞品增加；蒸煎饺保持增长，公司生产效率不断提升。

    　　盈利能力稳定。23Q1-3 毛利率为22.94%，同比+0.2pct；23Q3 毛利率为22.41%，同比-0.7pct；环比-0.1pct。毛利率基本保持稳定，略有下降主要系C端有部分产品作为搭赠处理。23Q1-3 销售/管理/研发/财务费率同比+1.0/-1.1/+0.0/+0.2pct，23Q3 销售/管理/研发/财务费率同比-0.2/-0.7/+0.1/+0.1pct；销售费用增加主要系预制菜业务费用支出同比增加、华东仓储费用增加；管理费率下降主要系中后台人员压缩带来的效率提升。23Q1-3 净利率为7.0%，同比+0.3pct；23Q3 净利率为8.0%，同比+1.8pct。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收为19.31/23.78/28.03 亿元，同比+30%/23%/18%；归母净利为1.51/1.99/2.46 亿元，同比+48%/32%/24%，对应PE 为34/26/21X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，食品安全问题。