渠道的多元化为何重要？

    　　B、C 两种不同渠道特点不同，因此所面对的风险不同。市场规模方面，目前C 端占比较大，但B 端近年来发展迅速；竞争格局上，C 端市场格局稳定，B 端市场竞相绽放；产品方面，C端产品主要为通用品，B 端产品主要为定制品。单一渠道下，公司将资源集中于同一渠道，当渠道面临影响需求或供应的风险时，公司经营容易承压，单一渠道不利于公司分担外部不可控风险带来的影响。B、C 两端同时发力，多渠道发展，能够分散外部环境变化给企业带来的影响，从而增强企业抵御风险的能力。我们认为，健康的渠道结构有助于抵抗外部经营风险，动态的产品及渠道调整有助于打开成长空间，此外全面的渠道布局可以促进公司的资源利用。

    　　发轫B 端，如何做好渠道多元化？

    　　按照细分渠道的差异，预制食品可以分为四大类，每一类的产品侧重点有所不同。例如大B 侧重增值创新、小B 侧重极致性价比、大C 侧重好吃、小C 侧重便捷。对于B 端起家的餐饮供应链企业来说，核心优势通常在定制化研发、规模化生产及B 端渠道，下游渠道和场景的跨界延伸，可以通过差异化推新、主业资源复用、并购实现跨界等几个方式来实现：（1）差异定位：

    　　速冻产品市场规模大，品类多元，这为不同企业的差异化发展提供了空间，聚焦新兴品类、发力非KA 渠道，是C 端新兴品牌崛起的可行之策；（2）资源复用：不少餐饮供应链公司发轫于大客户，大客户的合作为公司带来了诸多优势，包括：品牌效应、研发赋能和生产效率提升等；（3）并购跨界：并购是快速扩大业务范围的有效手段之一，但后续的整合提升才更为关键。

    　　如何看待千味央厨的渠道变迁？

    　　千味央厨从大B 业务起家，逐步发展小B 经销渠道，随后进军C 端渠道，形成了立体、全方位的渠道覆盖。B 端和C 端业务实现了互驱发展，主业基于餐饮消费进行输出，转化为C 端品牌及产品，销售给终端消费者；同时也基于消费者的体验和反馈，对餐饮产品进行反哺优化。

    　　公司凭借十年发展所积聚的技术、研发、生产优势和产品特色，聚焦新世代年轻人群，融合传统美食与新兴风潮。公司成立C 端零售事业部，追随消费新趋势布局C 端业务。餐饮零售化，把多年积累的服务餐饮渠道的产品研发优势，转换为适合家庭消费的场景的产品输出。目前公司已经形成全面覆盖B 端、C 端的全品牌体系，其中B 端品牌包括自产、ODM 等多种形式，C 端业务则推出两大新品牌：岑夫子、纳百味，目前C 端业务尚处于起步阶段。

    　　看好公司渠道多元化潜力

    　　公司作为大B 端起家的速冻米面专业生产企业，多年来积累了集产品研发、生产优化、组合营销为一体的解决方案能力，公司正式进军C 端后，有望形成全渠道覆盖能力，看好公司未来B端、C 端的联动潜力。当前公司C 端业务尚处于起步阶段，暂不考虑其对业绩的贡献，预计公司2023-2025 年归母净利分别为1.30/2.00/2.39 亿元，EPS 分别为1.51/2.01/2.41 元，对应当前股价分别为30/22/19X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 食品安全风险；

    　　2、 原材料价格波动风险；

    　　3、 行业竞争加剧的风险；

    　　4、 盈利预测假设不成立或不及预期的风险。