1、深耕宠物行业十余年，宠物牵引用具龙头。

    公司专注于宠物用品和零食的研发、生产和销售，主要产品包括宠物牵引用具、宠物注塑玩具等宠物用品，以及狗咬胶等宠物零食等；其中公司在宠物牵引用具领域具备优势地位。2021 年公司实现营收10.69 亿元（同比+75.71%），归母净利润1.37 亿元（同比+64.46%）。

    2、宠物食品用品快速发展，广阔潜在市场有待开发。

    欧睿数据显示2021 年全球宠物食品市场规模1149.42 亿美元（同比+11.99%），预计2026 年有望达1654.12 亿美元（同比+6.50%）；CR5 高达52.4%，玛氏雀巢几近寡头垄断。2021 年全球宠物用品市场规模447.63 亿美元（同比+10.68%），预计2026 年有望达634.01 亿元；CR5 仅15.2%，市场集中度低且产品结构分散。

    3、精耕宠物食品用品，源飞宠物稳步发展。

    公司持续巩固宠物牵引用具优势地位，2021 年销售3874.40 万件，实现营收6.13 亿元；宠物零食板块公司产能释放带动增长提速，2021 年销售8344.90 吨，实现营收3.53 亿元；宠物注塑玩具公司起步较晚，2021 年销售155.45 万件，实现营收1101.02 万元。

    4、盈利预测：公司上市募资以扩充宠物牵引用具及宠物零食产能，产量提升有望带动公司业绩增长；宠物注塑玩具业务预计保持相对稳定发展。综合考虑，预计公司2022-2024 年实现营收14.39/18.21/22.15 亿元，归母净利润1.81/2.40/3.04 亿元，EPS 分别为1.77/2.35/2.97 元/股，对应PE 分别为7.8x/5.8x/4.6x，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：贸易环境变化、市场竞争加剧、下游需求降低等