永泰运公告2022H1 业绩：收入同比增长107.4%至16.55 亿元，归母净利润同比增长125.5%至1.38 亿元。公司拟收购天津瀚诺威100%股权。

    上半年公司归母净利同比增长125.5%。公司收入同比增长107.4%至16.55亿元，归母净利润同比增长125.5%至1.38 亿元。分业务看：1）跨境供应链业务收入同比增长114.8%至15.6 亿元，毛利率14.2%；2）仓储业务收入同比增长46.9%至5776 万元，毛利率63.9%；3）运输业务收入同比增长38.4%至2429 万元。公司综合毛利率16.0%，同比略降0.3 个百分点。结合前次公司上修业绩预告，公司上半年业绩大幅增长的原因在于：1）在上海疫情持续影响下，客户纷纷选择从周边口岸出运，公司凭借在化工物流供应链行业的资源优势，在保障原有客户货物出运的同时，解决了大量新客户的货物出运需求，集中体现在宁波港和青岛港业务的增长；2）美元升值带来汇兑收益。

    公司拟以1.8 亿元收购天津瀚诺威100%股权，拓展环渤海化工物流供应链布局。公司公告拟以1.8 亿元现金收购天津瀚诺威国际物流有限公司100%股权，取得天津瀚诺威土地及仓储堆存资源。天津瀚诺威位于天津港保税区临港经济区，建有设施完善、硬件先进的甲、乙、丙、戊类室内仓库及室外堆场，总占地面积约10 万平方米，可满足不同类别货物的保税或非保税仓储需求，于2019 年获得危险化学品仓储的经营许可。公司目前仓储和运输资源主要在华东地区，我们认为此次收购有助于完善公司全链条化工物流供应链服务产业链整体战略发展布局，提升公司在京津冀等环渤海地区化工物流供应链服务能力。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们认为公司持续受益于：1）化工物流行业安全监管趋严，有利于已经受到市场认可的、具有稳定的安全运营历史的、专业的头部企业；2）公司立足于经济活跃、需求旺盛的华东地区，在宁波港已形成规模优势，公司扩张步伐稳扎稳打，未来有望拓展全国其他地区；3）“运化工”平台优势整合下游中小客户，且具有自有仓储资源，未来仓储面积有望持续增长。我们预计公司 2022-24 年归母净利润分别为2.8/3.6/4.9 亿元，年均复合增长 43%。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应26/20/15 倍2022-24E P/E，相较可比同业密尔克卫38 倍2022 年预测P/E，公司估值有明显上升空间，维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：下游化工行业风险；安全经营风险；政策风险；公司业务拓展和仓储增长不及预期。