永泰运发布2023Q1：实现营业收入5.28 亿元，同比-25.44%；归母净利润0.38亿元，同比-24.44%。

    　　一季度业绩同比下降24.44%。2023Q1，公司实现营业收入5.28 亿元，同比-25.44%；归母净利润0.38 亿元，同比-24.44%。从经营数据看，一季度公司各业务板块合计服务箱量为4.35 万TEU，其中跨境化工物流供应链服务箱量为3.22 万TEU、仓储堆存服务箱量为0.7 万TEU、道路运输服务箱量为0.43 万TEU。此外，一季度汇兑损失为610.92 万元，上年同期产生的汇兑损失为92.28 万元，亦对公司业绩产生影响。

    　　货代箱量同比大增，市场份额继续拓展。一季度，行业整体海运价格处于低位；根据宁波港披露，1-3 月预计完成集装箱吞吐量同比增长2.7%。我们认为公司一季度收入的大幅下降，主要是因为海运价格的同比大幅下挫。另一方面，公司一季度跨境化工物流供应链服务操作箱量3.22 万TEU，同比大增40%，环比增长6%，我们认为这是公司在一季度海运价格处于低位时，积极拓展市场、业务领域和市占率提升的结果，减少了海运价格下跌对收入端的影响程度。从毛利率来看，一季度公司综合毛利率16.1%，同比略有提升，我们认为这是因为公司延长业务链条、拓展业务范围的影响。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。从宁波港披露数据看，3 月进出口箱量已呈现同比增速加快。我们预计在今年海运价格同比大幅下跌、全国复工复产的背景下，公司经营单箱价格或同比下跌，但公司凭借其专业化运营优势和资源优势，继续拓展市场份额，经营箱量有望进一步提升。长期来看，我们认为公司持续受益于：1）化工物流行业安全监管趋严，有利于已经受到市场认可的、具有稳定的安全运营历史的、专业的头部企业；2）公司立足于经济活跃、需求旺盛的华东地区，在宁波港已形成规模优势，持续拓展全国其他地区，市占率有望快速提升；3）“运化工”平台优势整合下游中小客户，且具有自有仓储资源，未来仓储面积有望持续增长。我们预计公司 2023-25 年归母净利润分别为3.2/4.3/5.5 亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应14/10/8倍 2023-25E P/E，维持公司“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：下游化工行业风险；安全经营风险；政策风险；公司业务拓展和仓储增长不及预期。