首次覆盖

    　　投资亮点

    　　首次覆盖永泰运（001228）给予跑赢行业评级，目标价52.80 元，基于DCF估值法，对应2023/2024 年18.2/13.9 倍市盈率，公司是危化品跨境供应链头部公司。推荐理由如下：

    　　危化品出口量有望保持较快增长，危化品跨境供应链服务空间广阔。中国是全球最大的化工品生产消费国家，且化学品进出口规模位于全球前三。我们认为随着我国化工行业景气度回升、海外尤其是东盟国家需求增长以及国内化工产能增加，我国危化品进出口规模有望保持增长，从而带来较广阔的危化品跨境供应链服务需求。

    　　行业监管趋严利好头部公司份额提升，海运费大幅回落加速龙头整合。

    　　化工物流行业集中度低，2021 年CR5（收入口径）仅有3.3%，我们认为未来行业整合进程是头部公司增长的重要看点。一方面，我国多层级的化工物流监管体系不断建立和完善，严格的监管有利于头部安全合规、资质完善的公司份额提升；另一方面，在海运费回落后，供应链服务能力成为行业核心资源，具备优质供应链服务能力的头部公司有望快速获取份额。

    　　公司卡位核心物流资源，并具备优质供应链服务能力和资源优势，因而有望在行业需求增长和整合加速下脱颖而出。公司区位优势明显，在主要化工品生产基地沿港口布局，货源丰富；此外，公司拥有自有仓储及车队物流资源，并将自有资源与外部资源高效整合，提供行业所需的优质供应链服务；公司经多年运营积累丰富的客户及船东资源，我们认为较强的双边网络效应有助于公司进一步获取份额。

    　　我们与市场的最大不同？我们认为市场对于行业整合进展、公司份额提升程度略有低估。

    　　潜在催化剂：精细化学品出口量快速增长，海运费回落下行业加速整合。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023~2024 年EPS 分别为2.9 元和3.8 元，CAGR 为15.8%。

    　　当前股价对应公司13.7/10.5 倍2023/2024 年市盈率。我们采用DCF 估值方法，给予公司52.8 元的2023 年目标价，对应18.2/13.9 倍2023/2024 年市盈率，较当前股价有32.4%上涨空间，首次覆盖给予跑赢行业评级。

    　　风险

    　　危化品出口增速回落，公司份额提升程度不及预期，公司异地扩张进展不及预期。