1H23 盈利预告同比下降20.4%-38.5%

    　　公司公布1H23 业绩预告：1H23 公司预计实现净利润0.85-1.1 亿元，同比下降20.4%-38.5%，预计实现扣非后净利润0.72-0.92 亿元，同比下降27.8%-43.5%；对应2Q23 公司实现净利润0.47-0.72 亿元，环比1Q23 增长23.4%-89.1%，同比2Q22 下降18.0%-46.5%，业绩符合我们预期。

    　　我们认为公司1H23 业绩同比出现下滑的主要因素为：1）1H23 海运费较去年同期大幅下滑，影响公司对接舱位运力的单箱盈利水平（1H23 CCFI运价指数同比下滑69.3%）；2）去年2 季度公司吸纳较多新客户，带来去年同期的基数较高。

    　　关注要点

    　　2023 年以来化工品出口金额有所减少，但我们认为公司所聚焦的化工品种类出口表现较好。受海外需求疲弱影响，2023 年以来我国化学品整体出口有所下滑，2023 年1-5 月我国化工品出口金额（以美元计）同比下降18.0%。但我们认为公司所聚焦的氟化工等下游精细化工品的出口表现较好。根据卓创数据，氟化工品类中主要制冷剂2023 年1-5 月出口量同比增长453%。此外，公司积极拓展新能源领域的出口机会，根据公司公告，公司拟收购江宸智能8.8%股份，进一步开拓智能制造、新能源领域的业务资源，我们认为公司有望受益于我国新能源产品出口增长实现业务量提升。

    　　公司持续推进优质资产收购，有望打开增长空间。化工物流行业较为分散，行业内公司主要通过收购优质的物流资源实现规模较快增长。公司自成立以来不断围绕化工产业基地和沿海港口进行优质资产收购，上市以来公司陆续收购天津瀚诺威100%股权、宁波甬顺安100%股权以及嘉兴供应链51%股权，进一步扩大业务品类和业务布局区域。近期公司完成对长润化工100%股权收购，获取其2.67 万平方米土地资源，并对其增资5,000 万元用于实施“年产8,000 吨化学品复配分装及配套储存项目”。我们认为该收购及项目的实施有望为公司带来供应链服务业务增量和回报率提升，根据公司公告，“年产8,000 吨化学品复配分装及配套储存项目”税后内部回报率为19.5%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司盈利预测不变，当前股价对应13.1 倍/10.0 倍2023 年/2024年市盈率。维持跑赢行业评级和52.8 元/股目标价不变，目标价对应18.2倍/13.9 倍市盈率，较当前股价有38.7%上涨空间。

    　　风险

    　　危化品出口增速持续回落，公司新项目业务进展不及预期。