公司持续受益于行业整合趋势，通过积极收并购，巩固并扩大资源优势，市场份额提升，短期业绩受行业景气度冲击不改长期增长势能。

    　　中小化工企业跨境出口的一体化服务平台。公司自成立以来深耕跨境化工物流领域，拥有位于宁波、嘉兴、义乌、太仓、上海、青岛、天津、香港、美国等地的自有服务团队及服务平台资源，在全国自有及管理逾50 万平方米地理位置优越、交通条件便利、满足跨境物流要求的稀缺土地资源，并在不同基地配有专业危化品运输车辆200 多辆，形成了以长三角地区为核心基地，覆盖华东、华北、华中等国内主要化工产业集群的全国性发展格局。跨境化工物流供应链服务是公司最主要业务，以2022 年计，该业务收入占公司总收入的90%。公司历史业绩维持高速增长，2017-22 年归母净利润年均复合增长35%。

    　　立足华东，进军全国，收并购助力公司快速扩张。从行业角度看：在行业监管日益严格的背景下，具有安全运营历史、已受到客户认可、仓储运输资源丰富的专业头部企业，有望受益于化工物流行业的整合趋势。从公司自身角度看：基于公司的综合供应链服务优势、区位优势，同时在收并购的助力下，公司资源优势不断强化，经营规模快速增长，长期增长势能充足。截至2023年年中，公司自主管理近10 万平米资质齐全、地理位置优越危化品仓储基地；上半年公司跨境化工物流供应链服务箱量同比增长32%，在行业景气度较弱的情况下逆势增长。此外，公司积极拓展新品类、延伸产业链，寻找新增长点，包括新能源车出口、制冷剂&农药调配。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。2023H1 公司业绩同比下滑，一方面因为海运市场景气度较低，主要航运及综合运价指数处于低位运行，市场整体需求有所下降，另一方面去年同期基数较高。我们预计在海运价格同比大幅下跌、全国复工复产的背景下，公司经营单箱价格同比下跌，公司短期业绩受到冲击；但公司凭借其专业化运营优势和资源优势，继续拓展市场份额，为长期增长奠定基础。我们维持公司 2023-25 年盈利预测，预计归母净利润分别为2.5/3.4/4.3 亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应15/11/9 倍2023-25E P/E，维持公司“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：下游化工行业风险；安全经营风险；政策风险；公司收并购、业务拓展不及预期；公司限售股较多或有股价波动风险。