永泰运发布2023Q3 业绩：单季度公司营业收入6.40 亿元，同比下降15.39%，归母净利润3872.56 万元，同比下降63.88%；前三季度，公司营业收入18.43亿元，同比下降23.57%，归母净利润1.42 亿元，同比下降42.20%。

    　　Q3 业绩同比-64%，下滑幅度超预期。2023Q3，单季度公司营业收入6.40亿元，同比下降15.39%，归母净利润3872.56 万元，同比下降63.88%；前三季度，公司营业收入18.43 亿元，同比下降23.57%，归母净利润1.42 亿元，同比下降42.20%。公司业绩下滑幅度超预期。从利润率上看，Q3 毛利率14.3%，同比下降4.6 个百分点；归母净利率6.1%，同比下降8.1 个百分点。

    　　行业景气度较低冲击公司短期业绩，经营箱量继续提升。我们认为公司收入的同比下降主要由于今年海运市场景气度较低，主要航运及综合运价指数处于低位运行，市场整体需求较弱，与此同时去年同期基数较高；参考宁波出口集装箱运价指数，2023Q3 平均值同比-73%。另一方面，随着公司客户和市占率增长，公司经营货量同比维持增长；2023Q3 公司跨境化工物流供应链服务箱量为3.88 万TEU，同比增长18%。此外，Q3 公司财务费用852 万元（2022Q3 财务费用-2440 万元），对公司盈利造成影响：1）由于汇率波动，Q3 公司录得汇兑损失262.16 万元，去年同期为汇兑收益为2457.77 万元；2）随着银行借款增加，公司利息支出增加。

    　　长期增长潜力仍存。长期来看，我们认为公司持续受益于：1）化工物流行业安全监管趋严，有利于已经受到市场认可的、具有稳定的安全运营历史的、专业的头部企业；2）公司立足于经济活跃、需求旺盛的华东地区，在宁波港已形成规模优势，持续拓展全国其他地区，市占率有望快速提升；3）“运化工”平台优势整合下游中小客户，且具有自有仓储资源，未来仓储面积有望持续增长。考虑到海运的景气度低迷，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-25 年归母净利润分别为2.0/2.7/3.5 亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应18/13/11 倍 2023-25E P/E，维持公司“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：下游化工行业风险；安全经营风险；政策风险；公司业务拓展和仓储增长不及预期。