事件:

    　　2023 年10 月30 日永泰运发布2023 年三季度报告：

    　　2023 年前三季度，公司实现营业收入18.43 亿元，同比下降23.57%。

    　　完成归母净利润1.42 亿元，同比下降42.20%。完成扣非归母净利润1.23亿元，同比下降47.57%。

    　　其中公司2023Q3 实现营业收入6.4 亿元，同比下降15.39%，环比下降5.20%。完成归母净利润0.39 亿元，同比下降63.82%，环比下降40.45%。

    　　完成扣非归母净利润0.38 亿元，同比下降64.34%，环比下降20.30%。

    　　投资要点:

    　　操作箱量快速增长，汇兑亏损拖累公司业绩

    　　2023Q3 公司业务量继续保持快速增长，三季度总操作箱量为7.12万TEU，同比增加38.52%，环比增加8.7%，其中跨境化工物流供应链服务实现操作箱量3.88 万TEU，同比增加17.58%，环比增加10.86%；仓储堆存服务实现操作箱量1.71 万TEU，同比增加44.92%，环比增加19.58%；道路运输服务实现操作箱量1.53 万TEU，同比增加131.82%，环比下降5.56%。公司业务量的快速增长，有效的平抑了国际海运集装箱运价波动带来的收入波动，2023Q3 公司实现营业收入6.40 亿元，同比下降15.39%，远低于同期海运集装箱运价的下降幅度。但公司Q3 汇兑收益为-262.16 万元，环比Q2 下降2608 万元，该因素导致公司Q3 实现归母净利润0.39亿元，同比下降63.82%，环比下降40.45%，利润端承压。

    　　商业模式快速复制，业绩有望持续修复

    　　永泰运自上市后加快了对稀缺的临港危险品仓库的整合，商业模式快速复制。公司新收并购的天津瀚诺威（已更名为永泰运（天津））、绍兴长润、青岛港仓库建筑面积共计53953.47 平方米，已超过公司上市前的47934.11 平方米。随着新产能的逐步释放，公司的业务量有望迎来较大增幅。9 月29 日公司发布关于变更经营范围并完成工商变更登记的公告，公司经营范围新增农药批发及农药零售，经营品类不断增加。公司拓区域、扩品类逻辑持续兑现。进入下半年，国际海运集装箱运价总体保持稳定并略有回升，10 月27 日SCFI 指数为　　1012.60，较上月同期上涨14.18%。公司未来单箱收入有望大体保持稳定。向后展望，量增价稳，永泰运业绩有望持续修复。

    　　龙头有望受益“消费升级”，持续看好公司成长空间目前化工物流行业正处在“消费升级”的阶段，这主要体现在监管趋严带来的合规化需求增加、综合型化工企业逐渐剥离自有化工物流业务，对第三方化工物流需求不断提升。永泰运作为华东地区危险品供应链的领先者有望持续获益。同时我国已经成为全球最大的化学品生产国和消费国，长期供应链复杂程度也处于全球前列，复杂的供应链体系是第三方企业成长的沃土，持续看好公司成长空间。

    　　盈利预测和投资评级 基于宏观经济影响及公司产能投放的节奏，我们调整了盈利预测，预计永泰运2023-2025 年营业收入分别为25.56 亿元、34.27 亿元与41.78 亿元，归母净利润分别为1.90 亿元、2.52 亿元与3.19 亿元，对应PE 分别为19.18 倍、14.44 倍与11.39 倍。公司业绩受汇兑收益影响较大，股价也因此有较大幅度的调整，当前市值对应的PE 为19.18 倍。考虑到公司业务量快速发展，业绩有望快速修复，维持“买入”评级。

    　　风险提示 需求不及预期、生产事故、整合并购不及预期、测算误差、重大政策变动、海外市场风险及汇率风险