业绩简评

    　　2024 年4 月9 日，永泰运发布2023 年年度报告。2023 年公司实现营业收入21.99 亿元，同比下滑26.99%；实现归母净利润1.5亿元，同比下降48.97%。其中Q4 公司实现营业收入5.69 亿元，同比下滑5.26%；实现归母净利润0.08 亿元，同比下降83.2%。

    　　经营分析

    　　出口运价同比下降，营收同比下滑。2023 年公司营收同比下滑27%，其中跨境化工物流供应链服务实现营收15.64 亿元，同比下滑42.0%，主要系出口运价大幅下滑所致。1）量：2023 年公司完成服务箱量24.81 万TEU，同比增长34.6%；其中跨境化工物流完成业务量14.55 万TEU，同比增长27.1%。2）价：2023 年跨境化工物流单箱收入为1.07 万元，同比下降54.4%，主要系2023 年堵港情况有所好转，全球海运有效供给大幅提升，出口运价SCFI 指数2023 年均值为1005.8，同比下降70.5%。

    　　毛利率同比下降，费用率同比上升。2023 年公司实现毛利率15.2%，同比下降1.8pct，主要原因系行业运价下滑。费用率方面，2023年公司期间费用率为6.7%，同比上升3.1pct，主要系公司营收同比下滑。其中销售费用率为2.2%，同比上升0.3pct；管理费用率为4.2%，同比上升1.6pct，主要系公司收购绍兴长润化工、湖南鸿胜、天津睿博等公司带来管理人员增加；研发费用率为0.3%，同比上升0.2pct；财务费用率为-0.05%，同比上升0.95pct。毛利率同比下降叠加费用率同比上升。2023 年公司归母净利率为6.8%，同比下降3pct。

    　　持续扩大仓储及运力规模，加快全球业务布局。公司化工物流服务产品70%为危化品，仓储及运输资源的稀缺性强。2023 年，公司不断整合线下优质的自有资源，截至目前，公司在全国自有及管理近55 万平方米地理位置优越、交通条件便利、满足跨境物流要求的稀缺土地资源，并在不同基地配有专业危化品运输车辆200 多辆。展望未来，公司将继续深耕化工物流供应链服务主业，加快全球性业务布局和产业链延伸，通过收购兼并实现外延式发展。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑运价走势，调整公司2024-2025 年归母净利润预测至2.5 亿元、3.3 亿元，新增2026 年归母净利润4.4 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　运价超预期回落风险；化工行业波动风险;安全运营风险；政策监管风险；并购整合不及预期风险。