本报告导读：

    　　星空蓬大单品渠道扩张，新品类研发迭代，业绩增长不断兑现。

    　　投资要点：

    　　调整盈利预测及评级。考虑公司经营近况及外贸环境不确定性，我们下调公司2026-2027 年盈利预期，并新增2028 年盈利预期，预计公司2026-2028 年EPS 为0.79/1.13/1.49 元（2026-2027 年原值1.09/1.32 元），参考行业估值水平，考虑公司爆款大单品及线上线下渠道渗透赋予的业绩增长潜力，给予公司2025 年高于行业平均水平的42 倍PE，给予目标价32.99 元，维持“增持”评级。

    　　一季度业绩开门红，逆势实现增长。2025 年全年公司实现营业收入16.77 亿元，同比+35.62%；归母净利润3621.84 万元，较上年同期亏损1398.10 万元实现扭亏为盈；扣非归母净利润3597.73 万元，同比+568.37%。2026Q1 公司实现营业收入6.32 亿元，同比+24.71%；归母净利润4253.72 万元，同比+4.91%。

    　　爆款单品持续发力。2025 年度星空篷系列产品及其配件销售占公司营业收入比重超过五成。2022-2025 年，在欧洲，星空篷业务以英国、法国市场为主；在北美，星空篷业务在美国和加拿大Costco 渠道的带动下实现快速发展。2026 年，公司将持续加大星空篷业务拓展力度，推动产品迭代升级，现有欧美客户深化合作，大力开发德语区、东欧、澳洲市场大客户，加强品牌官方独立站及欧美主流电商平台销售力度，推动星空篷业务持续增长。

    　　品类扩张打开成长空间。公司2025 年休闲家具销售额1.15 亿元，同比+34.10%，休闲家具主要包括户外家具、储物用品及宠物屋。

    　　2025 年，公司新建设储物产线、家具产线，为休闲家具品类的增长奠定了产能基础。此外，公司也正在拓展露营品类，主要包括露营车、露营椅等产品，初步形成了“户外庭院+露营”的多元化休闲用品组合。

    　　风险提示：下游需求修复不及预期，市场竞争进一步恶化