投资要点

    　　公司发布2022 年年报，业绩持续高增。公司实现营收 14.34 亿元，同比+69%，归母净利润 2.38 亿元，同比+79%。其中 Q4 营收 4.95 亿元，同比+137%，归母净利润 0.84 亿元，同比+356%，业绩持续高增。

    　　石英坩埚量价齐升，22 年收入7.6 亿元，同比+151%。销量方面，22年石英坩埚销售12.1 万只，同比+44%，主要得益于订单量大幅增加、产能快速释放、原材料稳定供应；价格方面，22 年石英坩埚销售均价约为6235 元/只，主因：1）上游高纯石英砂紧缺，价格飙升，石英坩埚占硅片成本低，顺价能力强；2）公司大尺寸坩埚出货占比提升，销售均价提升。库存方面，库存量同比有所下降，反映产品紧俏。盈利方面，22 年毛利率42.6%，同比+4.4pct，说明在产品供不应求趋势下，优质坩埚供应商具备较强的议价权。

    　　展望2023 年，我们认为石英涨价传导+大尺寸化+产销增长，23 年公司业绩有望加速增长，全年业绩或超预期。

    　　1）量：行业需求高增，公司将加快IPO 募投项目（约6 万只坩埚）、欧晶宁夏（约8 万只坩埚，数据来自2022 年报、银川市人民政府）等项目建设，在保证石英砂供给情况下，公司可在短期内完成扩产和市场供应。

    　　2）价：高纯石英砂和优质坩埚紧缺延续，价格弹性大。根据中国粉体网的数据，截至3 月下旬，石英股份光伏石英坩埚用内层砂价格在14 万元/吨，较22 年末增加5 万元/吨，进口砂价格在20 万元/吨，较22 年末增加近10 万元/吨。我们预计随着供需进一步紧缺，公司23 年坩埚销售均价有望达10000 元/只，且均价有进一步提升空间。

    　　3）利：在坩埚价格趋势向上背景下，石英坩埚单位净利将快速提升，我们预计公司23 年毛利率和净利率将继续提升。

    　　展望长期，伴随光伏行业和客户TCL 中环的高质量发展，公司还将凭借多年经验和研发创新，在合成石英砂试制半导体级石英坩埚等研发项目上，创造更多价值，实现光伏新能源产业和半导体产业双向驱动。

    　　【投资建议】

    　　公司是国内石英坩埚领先供应商，具备产品性能、技术和客户等多方面领先优势。由于高纯石英行业供需紧缺，2023 年以来石英砂价格快速提升，且价格有望继续上涨和维持高位，我们上调公司2023-2024 年和新增2025年盈利预测：预计2023-2025 年归母净利润分别为7.45/10.84/14.49 亿元(2023-2024 年上调前值为4.25/6.08 亿元)，对应PE 分别为24/16/12倍。我们认为，光伏需求高增，行业景气度上行，公司具备成长性和稀缺性，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　下游需求不及预期；

    　　产能释放不及预期；

    　　原材料价格下跌，产品售价下调，单位盈利下降。