事件：公司发布 2022年年度报告，2022年实现营收35.06亿元，同比增长5.65%；归母净利润1.59 亿元，同比减少37.32%；扣非归母净利润1.97 亿元，同比增长8.55%。其中，Q4 营收为7.64 亿元，同比减少11.39%；归母净利润为1005.1 万元，同比减少85.67%；扣非归母净利润为-1772.24 万元，符合预期。

    期间费用提高导致净利短期受挫，23 年有望迅速回升公司2022 年毛利率为21.08%，较去年增长0.22pct，其中软包电池毛利为21.26%，圆柱电池毛利为22.29%，镍氢电池毛利为15.22%，圆柱电池及镍氢电池毛利水平有明显提升。2022 年受原材料价格大幅上涨，导致公司产品单位成本上升。公司虽与主要客户沟通协商价格调整，但产品价格调整生效的时间和成本传导的幅度较原材料变动时间存在一定滞后。预计22 年随着需求回暖、成本下降，公司盈利情况显著提升。

    公司2022 年净利润为1.59 亿元，同比下降37.32%，净利率由7.65%下降至4.54%，系公司研发、管理费用提升所致。公司为提升组织能力和保持核心竞争力，引进管理研发骨干和提高薪酬待遇，研发人员占比由21 年14%提高到17%，进而导致相关期间费用增加。2022年度管理费用较去年同比增加29.09%，且公司在技术研发方面持续加大投入，研发费用同比增长19.03%。

    稳定合作头部品牌，消费锂电布局加码

    公司在消费锂电池领域的发展历程中获得了众多知名品牌商的认可，与索尼、哈曼、大疆、惠普、博朗、飞利浦等品牌都稳定合作了五年以上甚至近十年。这使得公司订单准确性高，能提供长周期的需求计划，有利于公司供应链管理和产能规划，同时也为公司产品品质建立了良好的口碑。公司22 年锂电池业务营业收入占比81.86%。预计随着智能手机、笔记本电脑、智能穿戴、智能家居等消费电子产品市场景气度恢复，锂电行业将会有新一轮的增长。公司看好锂电行业，新增产能基地，预计2023 年二季度陆续投产，23 年及以后锂电池生产规模进一步扩大，公司锂电池业务也有望顺势增长。公司稳坐镍氢电池龙头地位，客户资源优质，产品技术领先，22 年镍氢电池业务营收占比为17.21%，毛利率为15.22%。

    研发投入持续加大，储能电池收益猛增

    2022 年公司研发投入占营业收入6.13%，后续将会持续加大研发投入。海外便携式储能设备市场需求增长迅速，公司便携式储能电池业务承接知名品牌客户的电池解决方案及ODM 业务，与美国知名便携式太阳能电源品牌Goal Zero 合作，提供电池模组产品。同时公司将重点在软件系统研发、储能电芯电化学平台搭建、产品分析及应用场景研究等领域加大投入，充分论证技术方案及可行性，为未来业务开 拓发展做好技术研发储备。2022 年公司储能电池收益为190.74 万元，相较去年增加221.89%，公司将持续扩展储能业务的市场，积极开拓海外相关客户，并且随着国内储能市场的发展，公司未来储能电池业务预计将保持快速增长。

    投资建议：维持买入评级。公司便携式储能电池发展趋势稳定，产能加速投放；锂电池市场渗透率有望进一步提升；镍氢电池方面公司龙头地位稳固，未来或加速出海。预计随着上游原料价格回落，海外市场的扩展，公司盈利能力有望修复回升。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为4.64 元、7.64 元、10.81 元，对应PE 分别为12X、7X、5X。维持公司“买入”评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期，储能电池出货不及预期。