事件：3 月2 日，公司公告拟通过发行股份方式购买交易对方程毅持有的武汉科德斯16%股权，交易作价1,600 万元，发行价格为46.00 元/股，合计发行347,826股。本次交易完成后，公司将实现对武汉科德斯100%控股，此前已持有84%股权并纳入合并报表。

    　　核心子公司资源进一步整合，多领域智能底盘战略明确。武汉科德斯2024 年/2025年前3 季度营收分别为1.5 亿/1 亿，净利润分别为1906 万/865 万，是上市公司体系内重要的研发平台，在液压制动控制系统的软硬件、核心算法及标定技术开发积累了丰富的经验，并围绕线控制动、线控转向等智能线控底盘的关键技术进行前沿布局。公司在气压电控制动系统已具备扎实基础并布局EMB 前沿技术，此次剩余股权收购完成后，公司将进一步整合武汉科德斯的技术资源，承接其在智能线控底盘领域的技术积累与研发能力，有效补齐在乘用车及摩托车领域的能力。另外，本次交易对方程毅为公司核心技术人员，交易完成后核心团队利益将深度绑定公司发展，提升研发体系的整体效能，确保关键技术方向与公司战略保持高度协同。

    　　政策助力+行业升级，商用车主动安全系统迎量价齐升机遇。公司是国内少数具备汽车主动安全系统正向开发能力的企业，公司深耕商用车市场并积极扩展至乘用车与摩托车等新兴市场，已形成电控（ABS/ESC/EPB/ECAS）→线控（EBS/EHB）→智驾系统（AEBS）的产品序列。根据中汽协统计，2021-2023 年，公司气压电控制动系统产品市场占有率均排名行业第一位。2026 年起，在多项商用车、乘用车及摩托车强装政策和智能化渗透率提升的双重驱动下，公司业务迎量价齐升机遇。

    　　投资建议：中期看，2026-2028 年商用车主动安全强装政策有望带动公司EBS/AEBS等高附加值产品快速放量。长期看，公司作为商用车底盘电控领军企业将充分受益于商用车电动智能化发展，进军乘用车&两轮车市场将打开公司成长天花板。我们预计公司2025/2026/2027 年实现营业收入为23.08/28.90/38.99 亿元，对应归母净利润为3.34/4.31/5.95 亿元，以当前收盘价计算PE 为28.4/22.0/16.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发与技术迭代升级风险；核心技术人员流失的风险；关键原材料供应风险；下游汽车行业波动的风险