三季度单季业绩恢复明显

    龙源电力（001289.SZ）发布三季报，公司前三季度实现营业收入302.16 亿元，同比增长9.76%；前三季度实现归属母公司股东净利润53.53 亿元，同比减少7.25%。单季来看，公司第三季度单季实现营业收入85.43 亿元，同比增长5.15%，第三季度单季实现归属母公司股东净利润10.20 亿元，同比增长93.06%。

    整体盈利能力基本保持稳定

    2022 年前三季度公司毛利率为35.50%，同比2021 年前三季度降低1.3 个百分点，环比2022 年上半年降低1.9 个百分点，2022 年前三季度公司净利率为20.91%，同比2021 年前三季度降低1.5 个百分点，环比2022 年上半年降低2.8 个百分点。2022 年前三季度公司净资产收益率7.65%，环比2022 年上半年增加1.4 个百分点。

    三季度全国风力改善，光伏上游原材料价格有望下降三季度全国风电平均利用小时数同比增长8%，风力改善明显，推动公司三季度单季实现快速恢复性增长。今年以来，受益于下游需求强劲，光伏原材料价格涨幅明显，对国内光伏运营商带来不利影响。后续随着上游扩产落地，光伏组件价格有望回归。

    “十四五”规划目标远大，未来装机量快速增长可期“十四五”期间国家能源集团目标新增装机7000-8000 万千瓦，龙源电力作为国家能源集团新能源开发主体，预计“十四五”期间新能源装机新增有望达到3000 万千瓦以上。此外，集团承诺在换股和资产收购交易完成后3 年内将其他存续风力发电业务陆续注入龙源电力，集团体外的风电规模合计2140.67 万千瓦。

    盈利预测

    我们预计2022-2024 年，公司可实现营业收入412.27 亿元（同比增长10.80%）、454.03 和501.22 亿元，以2021 年为基数未来三年复合增长10.44%；归属母公司净利润76.32（同比增长19.18%）、92.71 和109.13 亿元。总股本83.82 亿股，对应EPS0.91、1.11 和1.30 元。2022 年10 月27 日，股价18.73 元，对应市值1570 亿元,2022-2024 年PE 约为21、17 和14 倍。我们给予“增持”评级。

    风险提示：新能源项目建设不及预期风险、绿电交易与溢价不及预期风险。