1Q2023 年归母净利润23.35 亿元，同比增长3.6%。风资源同比上升叠加风光装机规模扩张推动公司Q1 发电量增长，是业绩同比增长的主因。公司携手福建国电、万华化学成立海风合作平台，有望强化在福建省的资源获取能力。光伏组件价格有望重回下行通道，公司作为龙头运营商有望充分受益，加速新能源装机规模扩张。我们维持公司2023~2025 年EPS 预测分别为0.96/1.08/1.20元，给予A/H 股目标价21.0 元/10.8 港元，维持公司“买入”评级。

    1Q2023 归母净利润23.35 亿元，业绩符合预期。公司发布2023 年一季报，实现营业收入98.60 亿元，同比下降5.4%（经追溯调整，下同）；归母净利润23.35亿元，同比增长3.6%；对应EPS0.27 亿元，同比增长3.1%，业绩符合预期。

    风资源提升叠加风光装机规模增长，推动电量及业绩增长。2023M1~3 全国风电平均利用小时数同比提升60 小时（+10.8%）至615 小时，风资源同比提升是公司1Q2023 风电发电量同比增长11.0%至151.4 亿千瓦时的主因。此外截止1Q2023 末公司风光装机规模同比提升2.1%/161.3%，对电量增长亦有一定贡献。风资源提升及风光装机规模增长有效弥补火电发电量下滑影响，推动公司单季总发电量同比增长7.6%至196.0 亿千瓦时，带动公司业绩同比增长。公司营收同比下滑的主因是：煤炭贸易业务营收规模受需求降低影响略有下滑，该业务在公司毛利润中占比较低，对公司整体业绩影响较小。

    设立合营公司拓展海风业务，巩固风电运营龙头地位。4 月25 日公司下属全资子公司福建龙源与福建国电、万华化学成立合资公司开展福建省海上风电项目开发、运维等业务，三方出资比例分别为45%/45%/10%。福建省海上风电资源优越，“狭管效应”与季风气候使得当地海风利用小时数可达到3,500~4,000小时。合资公司的成立有利于公司充分利用合作方资源，强化自身在福建省的资源获取能力，进一步获取省内优质平价海风资源。

    光伏组件有望重回下行通道，公司投产装机规模有望快速增长。随着硅料产能持续释放推动光伏产业链降价，组件价格有望下降推动集中式光伏电站投资回报率提升，刺激绿电运营商加速新项目投资建设。公司资源储备充足，有望充分受益于产业链降价加速新项目开发，在确保项目投资回报率的基础上实现装机规模快速扩张，助力公司“十四五”新增30GW 新能源装机目标如期实现。

    风险因素：用电需求低于预期；新能源发展低于预期；电价补贴回收低于预期；上网电价大幅下调；公司新项目造价波动。

    盈利预测、估值与评级：我们维持公司2023~2025 年EPS 预测0.96/1.08/1.20元，当前A 股股价对应2023~2025 年PE 分别为18/16/14 倍，H 股股价对应2023~2025 年PE 分别为8/7/7 倍，参考A 股（三峡能源、新天绿能、协鑫能科、浙江新能）/H 股（新天绿色能源、信义能源、中国电力）可比公司2023年16/9 倍目标PE 的估值水平（参考Wind 一致预期），叠加公司作为新能源运营龙头享受一定估值溢价，给予公司A/H 股2023 年22/10 倍目标PE，对应A/H 股目标价21.0 元/10.8 港元，维持“买入”评级。