事件：公司发布2023 年一季报，2023Q1 公司实现营业收入98.6 亿元，调整后同比减少5.4%；实现归母净利润23.35 亿元，调整后同比增长3.59%；实现扣非归母净利润22.94 亿元，调整后同比增长1.97%。

    　　新能源装机持续增加，带动发电量稳步增长。截至2023 年3 月31 日，公司控股装机容量中，风电装机26.19GW，其他可再生能源装机3.04GW，比上年同期分别增长2.07%、161.34%；公司控股发电量中，风电发电量16,800,217 兆瓦时，火电发电量2,319,180 兆瓦时，其他可再生能源业务483,916 兆瓦时，比上年同期分别增长10.95%、-15.81%、51.3%。

    　　在手储备资源充足，全国多点布局。2022 年公司新增资源储备 62 GW（风电25.63 GW、光伏 36.37 GW），较21 年同期 56.46 GW 增长 9.8%，均位于资源较好地区，安徽、云南、内蒙古、山东、湖南等十九个省份新增协议容量均超百万千瓦。截至2023 年3 月31 日，公司控股风电装机容量中，内蒙为3.03GW，山东0.65GW，广西0.93GW，河南0.22GW，比上年同期分别增长7.06%、13.41%、23.94%、28.79%。此外，公司持续推进资源获取，优化新能源开发布局，不断推进大基地项目。我们认为随着硅料和组件价格回落，公司光伏建设有望提速。

    　　海上风电加速布局，拟携手福建国电、万华化学设立合营企业。2023 年4 月25日，公司全资子公司福建龙源与福建国电、万华化学签订投资协议。其中，福建龙源将以现金对合营企业出资约人民币2.99 亿元，占合营企业注册资本总额的45%。成立合营企业能够充分利用和调动福建国电和万华化学在当地的资源优势，有利于公司获取更多的海上风电资源，从而进一步发挥公司在海上风电领域的专业特长和技术优势，实现强强联合，共同开发、建设和运营海上风电项目。

    　　投资建议与估值：公司大力拓展风电、光伏等新能源建设运营，在手新能源资源储备充足，未来成长性高。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为428.17亿元、465.13 亿元、512.12 亿元，增速分别为7.4%、 8.6%、10.1%，归母净利润分别为80.73 亿元、93.99 亿元、112.1 亿元，增速分别为57.9% 、16.4% 、19.3%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：项目推进不及预期；审批进度不及预期；政策推进不及预期。