本报告导读：

    　　公司2025 年一季度业绩表现优异，体现公司出较强的核心竞争力。往后看，新产品新产能有望助力公司持续增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。公司一季度业绩预告好于预期，考虑到宏观不可控因素对行业需求的可能冲击，维持公司2025-2027 年EPS 为3.84元、4.66 元、5.83 元，维持目标价为74.07 元。

    　　业绩预告好于预期。公司预计2025 年Q1 实现营收16-17 亿元，同比增长85.8%-97.4%；归母净利润2.3 亿元-2.6 亿元，同比增长54.7%-74.8%；扣非归母净利润2.3-2.6 亿元，同比增长60.7%-81.6%。以均值看，25 年Q1 扣非归母净利润同比增长71.3%，环比增长3.4%。

    　　考虑Q4 和Q1 行业正常淡旺季属性，公司需求体现出淡季不淡。

    　　负极材料业务实现高增。据GGII 数据，2024 年中国锂电负极材料出货量208 万吨，同比增长26%。作为新兴的锂离子电池负极材料企业，公司把握住负极材料产品迭代的业务机会， 2024 年实现负极材料销量21.65 万吨，同比增长达53.65%，销售数量实现了高速增长。产能方面，公司河北石家庄“年产10 万吨锂电池负极材料一体化项目”（北苏二期）2025 年第一季度逐步投产，订单量饱满，产能利用率快速提升，推动公司负极材料产销规模进一步提升。同时，公司计划在马来西亚建设年产5 万吨锂电池负极材料项目，进一步提升国际竞争力。

    　　成本优势及新产品强化公司盈利能力。相较于同行业主要企业，公司负极材料生产全部工序均实现自主进行，减少运输支出，降低生产成本，提高了盈利水平。新产品布局上，公司目前已开发并批量供应具备高倍率性能（≥4C），支撑“快充”性能的人造石墨负极材料产品；公司硅碳负极材料有三款成熟产品问世，已经向部分客户开始送样，并围绕多孔碳制备、设备选型进行深入研究，为今后进行大规模生产做充分准备。

    　　风险提示：原材料价格波动，关税引发需求不及预期。