事件描述

    　　尚太科技发布2026 年一季报，2026Q1 实现收入21.95 亿元，同比增长34.86%，环比下降9.95%，归母净利润1.81 亿元，同比下滑24.42%，环比下滑22.94%，扣非净利润1.92 亿元，同比下滑22.40%，环比下滑18.24%。

    　　事件评论

    　　拆分来看，公司2026Q1 出货预计仍保持满产满销的水平，毛利率19.28%，同比有所承压，环比进一步改善，主要归因于外协加工产能占出货量比例提升，原材料和外协加工占比提升增加了生产成本，对公司毛利率及利润产生负面影响。但通过工艺技改、内部降本增效改善盈利水平。在石油焦、石墨化成本抬升，公司外协比例提升的背景下，体现了公司超预期的成本管控能力；费用端，公司期间费用率4.77%，同比有所改善，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.04%、0.98%、1.63%和2.12%。

    　　最终，公司实现净利率8.24%。此外公司计提资产处置-0.25 亿元，主要为技改老旧设备计提，会改善后续成本竞争力；资产减值损失0.36 亿元，主要归因于高成本外协存货，和部分生产设备和对应生产厂房进行改造中进行减值计提；信用减值损失0.58 亿元，主要是应收款项余额大幅增加，根据相关信用风险组合进行了应收账款坏账计提。

    　　展望来看，尚太科技的核心分歧是单吨净利底部和拐点，从报表实际情况看，公司盈利韧性被低估，成本端石油焦涨价预计今年上半年会陆续体现，石墨化涨价有一定影响，但公司外协比例相对更低，影响或将显著小于行业；同时公司将积极采购海外低成本石油焦应对成本上涨。价格端预计小客户价格陆续传导，后续建立原材料联动机制，大客户也静待谈判结果。此外，随着公司2026Q3 末公司新产能投放，外协比例降低、新基地降本也将改善盈利。预计2026、2027 年归母净利润分别为11.6 亿元、18.2 亿元，对应2026、2027 年PE 分别为20X、13X，强调左侧价值配置。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧。