事件概述

    　　夏厦精密发布2026 年一季报。2026Q1，公司实现营收1.72 亿元，同比+2.37%；归母净利润-0.22 亿元，同比-271.50%；扣非归母净利润-0.24 亿元，同比-310.57%。公司业绩下滑的主要原因为：1）公司汽车齿轮业务受国内汽车行业竞争加剧影响，2025 年募投项目转固但规模效应尚未释放，产品单位成本上升，毛利率大幅下降；2）2026Q1 较2025Q1 新增限制性股票股份支付费用476.15 万元。

    　　核心观点

    　　2026Q1 毛利率、净利率大幅下滑。2026Q1 公司毛利率/净利率2.41%/-12.79%，同比-17.57/-20.42pct；2026Q1 期间费用率16.79%，同比+3.42pct。其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率为1.81%/6.75%/2.29%/5.94%，同比-0.01/+1.91/+1.43/+0.08pct。

    　　精密齿轮与减速机已对国内外多家知名机器人企业供货，丝杠产品进入试样与小批量订单阶段。据公司投资者交流活动记录表，公司正处于关键转型期，机器人业务的稳步推进为长期业绩增长提供支撑。依托在小模数精密齿轮领域的深厚技术沉淀，公司在人形机器人部件领域已形成精密齿轮、减速机、行星滚柱丝杠的产品布局。截至2026 年2 月，公司精密齿轮与减速机已实现对国内外多家知名机器人企业供货，丝杠产品进入试样与小批量订单阶段。

    　　越南基地精密传动结构产品已小批量产，正积极对接机器人减速机订单。据公司投资者交流活动记录表，越南基地年产100 万套精密传动结构产品已小批量产，除服务东南亚电动工具客户外，正积极对接机器人减速机订单，未来有望进一步打开国际市场空间。2026 年，公司将把全球化战略作为核心经营重点，全面推进海外产能爬坡与规模化释放，打造“国内核心研发+海外规模化生产”的双基地生产格局。

    　　投资建议

    　　公司为小模数齿轮行业龙头，并已在人形机器人领域形成精密齿轮、减速机、行星滚柱丝杠的产品布局，未来有望持续受益于机器人产业的发展以及全球化战略的有序推进。我们预计2026、2027、2028 年公司总体营收分别为8.96、9.99、11.04 亿元，同比增长分别为16.2%、11.5%、10.5%。归母净利润分别为0.89、1.04、1.24 亿元，对应EPS分别为1.41、1.65、1.97 元，对应2026 年5 月14 日收盘价的PE 分别为48.96、41.80、35.01 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期风险；宏观经济波动风险；地缘政治风险；海外经营环境恶化风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；供应链稳定性风险；研发进展不及预期风险；存货跌价风险。