2022 年公司全年收入115.87 亿元/-2.54%，主要受公司下调销售价格所致，毛利率与净利率创历史新高。短期看，面板价格上升、汇率波动、政府补助减少下，今年公司利润水平或将出现一定波动，但公司通过调整产品组合、成本定价以及提供差异化配套服务，预计利润水平总体可控，未来看好公司创新类显示产品放量，产品结构不断优化，长期成长性较为明确，我们给予公司2024年14 倍PE，对应目标价52 元，维持“买入”评级。

    　　收入：2022 年公司全年收入115.87 亿元/-2.54%，主要受公司下调销售价格所致。公司公布2022 全年业绩，全年实现收入115.87 亿元/同比-2.54%，主系2022 年面板及其他原材料价格下降，公司调低销售价格导致营业收入下滑。分业务看，公司智能交互显示产品/智能电视/设计加工业务/部件销售业务收入分别同比+3.28%/-2.09%/-28.51%/+8.31%，其中智能交互显示产品/设计业务加工收入占比变动+2.28/-2.90pcts，符合公司战略方向。拆分量价来看：1）2022 年公司智能交互显示产品销量/单价分别同比-1.2%/+4.5%，销量下滑主要受居家办公需求减少，显示器销售量下滑拖累；2）智能电视产品销量/单价分别同比+5.75%/-7.4%，其中50 寸及以上大尺寸智能电视销量206.45 万台，同比+102.80%。

    　　盈利：2022 年公司全年归母净利润15.16 亿元/+64.19%，毛利率与净利率均创历史新高。2022 年公司归母净利润15.16 亿元，同比增长+64.19%，综合毛利率/净利率为21.13%/13.10%，同比提升+6.08/5.33pcts，均创历史新高，主系公司产品结构优化、核心原材料价格下降、汇率变动产生较多汇兑损益以及政府补助资金。费用方面，2022 年公司销售/管理/研发费用率同比+0.5/+0.9 /+0.4pct，其中管理费用上涨主要由员工薪酬、咨询服务费上涨导致， 研发费用上涨主要原因为公司研发人员/ 研发薪酬同比增长+10.0%/+10.4%所致。

    　　展望：利润总体可控，长期聚焦创新类显示产品。1）短期：原材料面板价格上升或将影响公司利润水平，但公司向下游传导能力强（单位产品利润额相对稳定），通过调整产品组合、成本定价、以及根据客户差异化需求提供配套服务，整体利润率预计可控。2）长期：公司重点布局创新类显示领域，智能运动镜、KTC 品牌移动随心屏、FPD 智能美妆镜等产品市场反馈良好，依托自身强研发能力，预计未来持续推出新品，看好创新类显示产品成为公司新增长曲线，推动公司智能交互类显示产品占比提升至50%。

    　　风险因素：全球新冠肺炎疫情反复带来的订单量下降；国际贸易摩擦；主要原材料价格大幅上涨；下游客户所处行业市场波动；外币汇率波动；行业竞争日益激烈；智能显示技术迭代。

    　　盈利预测、估值与评级：面板价格上升、汇率波动、政府补助减少下，今年公司利润率或将出现波动，但公司通过调整产品组合、成本定价以及提供差异化配套服务，预计利润水平总体可控，未来看好公司创新类显示产品放量，产品结构不断优化，长期成长性较为明确。据此，我们下调公司2023/2024年EPS 预测至3.02/3.74 元（原预测为3.18/3.87 元），新增2025 年EPS预测为4.36 元。参考公司历史估值水平（15x/75%分位，13x/50%分位，12x/25%分位）以及行业可比公司2024 年估值水平（视源股份Wind 一致预期18 倍PE，鸿合科技Wind 一致预期13 倍PE），考虑到公司具备一定技术以及研发优势，给予公司2024 年14 倍PE，对应目标价52 元，维持“买入”评级。