事件

    　　公司发布2023 年一季度报告，23Q1 公司实现营业收入21.67 亿元，同比下滑21%；实现归母净利润2.53 亿元，同比提升11%;实现扣非归母净利润2.21 亿元，同比提升10%。

    　　核心观点

    　　产品售价随原材料价格下滑，Q1 销量保持亮眼增长。23Q1 面板价格保持下滑态势，以55 寸液晶电视面板价格为例，2023 年1-3 月价格同比分别下滑22%/17%/10%。面板价格下滑导致产品售价较去年同比下滑。产品销量来看，Q1 公司智能交互显示产品销量同比增长52%，智能电视销量增长14%，其中大尺寸出货量增长11%。一方面，公司加快推进AR、VR、AI 等前沿技术的研究，提升产品附加值；另一方面，公司三大自有品牌分别发力智能显示行业细分高增长品类，自有品牌“KTC”推出电竞显示器、移动随心屏等产品；“福比特（FPD）”主营智能家居类产品，推出智能美妆镜等产品；“皓丽（Horion）”主营会议类智能交互平板，我们看好公司发力智能交互显示产品业务，打造第二增长曲线。

    　　Q1 销售净利率同比提升。23Q1 年公司销售毛利率达19%，同比+0.47 个pct，环比-8.05 个pct；公司销售净利率达12%，同比+3.33个pct，环比-3.06 个pct。费用端来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/3.05%/5.21%/0.33% ， 同比分别+0.35/+1.21/+1.1/+0.33 个pct。公司销售净利率同比提升，主要系公司存货跌价准备减少，资产减值损失及信用减值损失较去年大幅提升。

    　　维持“买入”评级。考虑Q1 为行业销售淡季，我们暂维持当前盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入分别为153/184/221 亿元，同比分别增长32%/21%/20%，归母净利润分别为15.25/17.43/21.33 亿元，同比分别增长1%/14%/22%，摊薄每股收益分别为2.92/3.33/4.08 元，对应PE 分别为12/11/9 倍。

    　　风险提示：

    　　宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求增长不及预期风险。