剔除汇兑损益公司归母净利同比转正，业绩拐点已至

    2023Q1-Q3 公司实现收入85.6 亿元/yoy-5.73%，归母净利8.65 亿元/yoy-24.57%，扣非归母净利8.35 亿元/yoy-19.85%，汇兑损益增厚利润超3000 万。2023Q3 公司实现收入35.9 亿元/yoy+7.29%，归母净利3.2 亿元/yoy-29.91%，扣非归母净利3.04 亿元/yoy-31.06%。剔除汇兑损益，公司业绩正向增长，拐点或已至。考虑到汇兑损益对利润增厚有所下降，我们下调盈利预测，预计2023-2025 年归母净利12.5/16/20（前值为13.5/17/21.1）亿元，yoy-17.3%/+27.9%/+24.6%，对应EPS 为1.83/2.34/2.92 元，当前股价对应PE 为13.2/10.3/8.3 倍，海外需求前景仍广阔，业绩修复可期，维持“买入”评级。

    　　智能交互出货量yoy+134.4%，海外需求恢复好于预期2023Q3 智能电视/智能交互显示产品出货量yoy+24.4%/134.4%，一带一路、新兴市场国家电视需求旺盛，智能交互业务海外需求受俄乌冲突及通胀影响逐渐式微， 库存消化已至尾声， 需求恢复好于预期。2023Q1-Q3 毛利率17.6%/yoy-1.88pct ， 净利率10.11%/yoy-2.53pct ， 2023Q3 毛利率16.09%/yoy-3.21pct，净利率8.93%/yoy-4.75pct，毛利率下降主要系原材料面板价格上涨所致。费用端：2023Q1-Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.98/2.28/4.37/-0.76 亿元，yoy+7.2%/+18.7%/+12.2%/+65.8% ， 对应费用率为2.3%/2.7%/5.1%/-0.9% ， yoy+0.3/+0.5/+0.8/+1.6pct 。2023Q3 对应费用率为2.1%/2.2%/4.5%/0.1%，yoy+0.03/+0.13/+0.36/+4.37pct。公司加大销售费用投放助力创新品类开拓市场，财务费用增加较多系2022 年同期汇兑收益较多。

    　　主要原材料成本液晶面板价格出现拐点，创新品类储备丰富放量显著成本端：9 月液晶电视/显示器面板价格环比持平，面板价格上行周期或已至尾声。

    　　需求端：海外教育信息化政策推动下欧洲教育交互平板采购刚性，此前受宏观环境影响延后的需求预计Q4 将集中释放。创新品类：公司利用AI+等技术推出多款智能镜显和移动智显产品如VR 灵境一体机、智显屏、直播机等，部分创新单品如随心屏代工与自有品牌结合，预计全年放量显著。

    　　风险提示：原材料价格大幅上行，汇率波动风险，创新品类拓展不及预期。