公司发布2023 年半年报，上半年营收同比增长，公司深耕闪存主控芯片，逐步开拓新产品与新市场，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    上半年营收同比小幅增长。公司23H1 营业收入5.91 亿元，同比+10.03%，归母净利润-0.79 亿元，同比由盈转亏1.24 亿元，扣非归母净利润-0.85亿元，同比由盈转亏1.22 亿元；单季度来看，公司Q2 营业收入2.89 亿元，同比-0.05%/环比-4.44%，归母净利润-0.36 亿元，同比由盈转亏0.61亿元/环比增长0.08 亿元，扣非归母净利润-0.39 亿元，同比由盈转亏0.59亿元/环比增长0.07 亿元；盈利能力来看，公司23H1 毛利率为2.16%，同比-18.38pcts，归母净利率-13.45%，同比-21.67pcts，扣非净利率-14.35%，同比-21.37pcts。公司H1 业绩下滑主要系：在行业周期下行、存储产品价格持续走低等因素影响下，公司加大技术研发和生产设备投入。

    聚焦闪存主控芯片，积极开拓新领域。公司聚焦于闪存主控芯片，形成对海力士、三星等原厂存储晶圆完善的管理方案与核心技术平台，核心技术平台的构建将帮助公司采用先进制程实现主控芯片的更新迭代。同时，公司就高端固态硬盘和嵌入式存储新产品寻找消费电子、汽车电子、服务器及数据中心等领域的新客户，公司于2022 年底通过UDStore 行业存储产品线进一步切入嵌入式市场。

    公司产能供给保障稳定。①晶圆采购渠道，公司与海力士、西部数据等原厂的主要经销商建立长期战略合作关系，同时公司也为长存Xtacking3D NAND 金牌生态合作伙伴；②代工封测，公司与SMIC、UMC 等全球顶级代工厂及国内外领先的存储卡、存储盘封测厂紧密合作。

    估值

    考虑到公司募投项目进展顺利，不断推进主控芯片研发和研发中心建设，逐步开拓新产品与新市场，我们预计公司2023/2024/2025 年分别实现收入14.77/22.27/28.00 亿元，实现归母净利润分别为0.74/1.51/1.90 亿元，对应2023-2025 年PE 分别为109.5/53.7/42.6 倍。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    原材料价格波动风险、存货跌价风险、宏观经济下行风险。