事件：公司发布2023 年报，2023 年公司实现营收39.1 亿元，同比+16.6%，归母净利润5 亿元，同比+11.1%。其中23Q4 公司实现营收11.7 亿元，同比+21%；归母净利润1.1 亿元，同比-17.1%。

    Q4 收入符合预期，盈利受减值影响略低于预期。23Q4 收入11.7 亿元，同比+21%，环比+15.2%，23 全年实现营收39.1 亿元符合预期。23Q4 毛利率20.57%，环比-3.1pct，预计是新产能转固带来边际折旧压力，22 年末/23H1 末/23Q3 末/23 年末公司固定资产分别为10.5 亿、10.5 亿、11.7 亿元、14.8 亿元，23Q4 固定资产较23Q3增加3.1 亿元。23Q4 共计提资产减值和信用减值0.72 亿元，主要是对个别客户的应收账款坏账准备、存货跌价准备、固定资产减值准备等，若还原减值影响则盈利符合预期。

    白车身总成战略持续推进，冲压+一体压铸产能加码。公司在冲压、焊接工艺业务的基础上，积极推进一体化压铸、热成型、电泳漆和复合材料等业务，并布局相应产能，为客户提供多方位、更优质的服务，进一步提升公司的核心竞争力。一体化压铸方面，公司已在盐城多利、 安徽达亚布局四条一体化压铸生产线，其中盐城多利 6100 吨一体化压铸生产线已投入使用，一体压铸已积累了良好的研发及生产基础、并取得了较高的产品良率，2023 年公司再获国内某头部新能源汽车一体压铸后地板定点，生命周期内预计销售总金额约21-23 亿元，将于2025 年开始量产，即将步入规模化阶段，为匹配客户需求，公司在常州金坛投资江苏金坛投资新建“汽车精密零部件及一体化底盘结构件项目”。同时，23 年底公司计划总投资3.3 亿元在金华市投建汽车车身轻量化项目，补充冲压、热成型、焊接生产线等产能，更好的满足客户需求。

    基本盘业务已在客户、盈利上证明商务&成本管控能力强，绑定新能源大客户带来确定性高增长、高盈利。公司深度配套特斯拉、理想等新能源大客户，2022 年特斯拉、理想收入占比分别为47%、12%，有望受益于特斯拉、理想新车型以及规模快速放量。

    客户优质支撑公司业绩持续成长的确定性和盈利的稳定性。

    切入一体压铸开辟新成长，中长期打造为白车身总成供应商。公司主营集白车身冲压零部件、总成焊接拼装一体，对白车身总成件理解较深，掌握多种跨材料/工艺连接技术。2020 年下半年开始布局一体化压铸，在人才&技术&设备上进行了储备，已采购布勒6100T 压铸机。新能源催生一体化压铸工艺革命，是从0 到1 的潜在千亿市场，公司此前深耕白车身件（冲压、焊接工艺），产业趋势捕捉敏锐，布局压铸补齐工艺以打造白车身总成供应商。

    盈利预测：考虑到下游竞争加剧核心客户需求存在一定不确定性，新业务盈利爬坡也存在一定不确定性，调整24-25 年公司归母净利润为6.1 亿元、7.1 亿元前值为（6.6亿元、8.4 亿元），新增26 年归母净利润预测值8.4 亿元，24-26 年归母净利润同比增速分别为22%、17%、18%，对应24-26 年PE 分别为10X、9X、8X，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源销量不及预期、新客户拓展不及预期、新业务进展不及预期、原材料大幅上涨等