事件：公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），拟以9.13 元/股授予价格向180 名激励对象授予600 万股限制性股票，约占公告时公司总股本的0.62%。

    其中，首次/预留授予514.92/85.08 万股，约占公告时公司股本总额的0.53%/0.09%，占拟授予权益总额的85.82%/14.18%。

    首次授予业绩考核目标：2023/2024/2025 年营收同比增长率不低于15%/10%/10%，且扣非净利润同比增长率不低于20%/15%/15%；预留部分业绩考核目标：若预留部分限制性股票于公司2023Q3 报告披露之前授予，则业绩考核目标一致；若于2023Q3 报告披露后授予，则预留部分考核目标为： 2024/2025/2026 年营收同比增长率不低于10%/10%/10%，且扣非净利润同比增长率不低于15%/15%/15%。

    点评：业绩考核目标每年均保持较高增长，且利润增速高于收入。从业绩考核目标来看，一方面，考核目标为“同比增长率”，每年基数重置，未来三年有望实现持续高增长；另一方面，激励目标利润增速高于收入，智能产品占比提升、渠道优化、管理优化等提升利润率的措施有望逐步兑现。

    公司长效激励机制进一步完善，激励范围扩大，有望充分调动员工积极性。公司上市前已成立员工持股平台“乐华嘉悦”对部分高管和核心技术人员共50 人进行股权激励。而本次股权激励对象总人数为180 人，占公司2022 年末在册员工总数的1.13%，包括18 位中层管理人员、34 名核心管理及128 名核心技术（业务）人员，激励范围进一步扩大，有望充分调动员工积极性。

    本次股权激励预计将产生需摊销的费用4,505.55 万元，预计23/24/25/26 年将分别分摊1,314.12/1,952.41/938.66/300.37 万元。

    投资建议：公司为国产卫浴龙头，在产品、品牌、渠道等方面布局完善，未来有望受益于行业集中、国产替代，我们预计23-25 年公司实现归母净利润7.13/8.56/10.63 亿元，对应EPS 0.74/0.89/1.10 元，维持“增持”评级。

    风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、地产复苏不及预期。