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箭牌家居(001322)机构评级研报股票分析报告

 
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箭牌家居(001322):短期促销影响均价及毛利率 看好降本增效成果渐现

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2023-08-22  查股网机构评级研报

  事件:公司发布23 年半年报,实现营收34.3 亿元,同比+3.8%;归母净利润1.7 亿元,同比-28.2%;归母净利率5%,同比-2.2%;毛利率29.4%,同比-5.4pct。

      点评:Q2 收入恢复正增长,促销导致毛利率同比下滑。公司23Q2 实现营收23.2 亿元,同比+6.7%;毛利率29%,同比-5.3pct;归母净利润1.7 亿元,同比-20.8%;归母净利率7.2%,同比-2.5pct。

      费用把控优秀,四项费用率同比均下降。23H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.49%/9.20%/4.37%/-0.04%,同比-1.04/-0.84/-0.03/-0.27pct。

      产品端:1)促销导致各品类毛利率均有不同程度下降。分品类看,公司23H1卫生陶瓷/龙头五金/浴室家具收入分别为16.7/9.5/3.4 亿元,同比+9.7%/+4.8%/-6.2%;毛利率29.6%/27.9%/28.1%,同比-7.5/-4.8/-6.4 pct。2)智能化布局稳步,销量高增,促销+轻智能占比提升导致均价及毛利率有所下滑。23H1 智能坐便器销量同比+37.2%,营业收入6.9 亿元,同比+13.8%,占公司营收比重20%,同比+1.8pct,毛利率33%,同比-6.6pct。

      渠道端:家装、电商增速持续亮眼,拓店侧重于家装及下沉渠道。分渠道看,公司23H1 经销/直销收入29.7/4.5 亿元,同比+1.1%/+26.8%;拆分看, 公司23H1 经销零售/经销家装/合计电商/合计工程收入分别为13.3/5.1/ 7.2/8.5 亿元,同比-1.2%/+13%/+15%/-1.2%,家装、电商增速持续亮眼。网点方面,23H1 公司终端网点数量合计14603 家,相比22 年末+1225 家,增加的网点类型主要为家装店、社区店及乡镇店,未来将持续推动空白区域布局。

      投资建议:短期盈利承压,但下半年环比有望好转。公司为国产卫浴龙头,在产品、品牌、渠道等方面布局完善,未来有望受益于行业集中、国产替代,我们预计23-25 年公司实现归母净利润6.86/8.50/10.27 亿元,对应EPS0.71/0.88/1.06 元,维持“增持”评级。

      风险提示:市场竞争加剧、原材料价格上涨、地产复苏不及预期。

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