核心观点：

    在二季度疫情的持续冲击下，公司华东华南两区域市场的线下销售受到明显的影响。公司二季度整体的营业收入仅为15.07 个亿，同比下滑3.79%。上半年公司实现营业收入27.52 亿元，同比减少2.03%，销售表现相对萎靡。尽管如此，根据全国性家居建材综合商场红星美凯龙、居然之家出具的2022 年上半年软床销售排名数据，慕思品牌的销售仍然位居榜首。

    分品类来看，在疫情的冲击下，公司的各大品类表现不佳。公司的核心品类床垫的营业收入达12.87 亿元，同比下滑9.68%。床架的营业收入达8.10 亿元，同比增长3.97%。

    床品的营业收入达1.79 亿元，同比减少22.88%。整体来看，公司在上半年受到疫情冲击的情况下，各大产品销售均相对萎靡。随着疫情影响的逐步褪去，预计销售业绩将逐步好转。

    渠道端，尽管行业环境相对不佳，但公司逆势扩张，通过对已有网点布局城市加密和对空白城市有效开发，进一步完善公司在国内终端经销门店的布局；截至2022 年上半年，公司新增400 余个线下专卖店，渠道进一步扩张。

    利润水平方面，随着原材料价格趋于稳定，公司的利润水平有所恢复。2022 年上半年的毛利润率升至46.05%，同比上升0.45 个百分点。受到公司销售收入下滑的影响，公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.07 亿元，同比下滑5.95%，整体业绩相对不佳。

    整体来看，我们认为公司在上半年行业逆风的情况下，公司业绩表现相对暗淡。随着下半年行业的逐步恢复，叠加公司疫情期间在零售渠道的逆势扩张，下半年公司的业绩有望恢复正成长。