事件：公 司发布三季报，3Q22 实现营业收入14.01亿元，同比下降4.20%，实现归母净利润1.18 亿元，同比增长36.59%，扣非归母净利润1.06 亿元，同比增长23.74%。公司22 年1-9 月实现营业收入41.53 亿元，同比下降2.77%，实现归母净利润4.25 亿元，同比增长2.97%，扣非归母净利润4.14 亿元，同比增长1.4%。

    点评：

    疫情反复经营压力较大，Q3 公司收入同比小幅下滑。公司3Q22 实现营业收入14.01 亿元，同比下降4.20%，22 年1-9 月实现营业收入41.53 亿元，同比下降2.77%。公司上半年的线下销售受华东、华南区域疫情反复影响，收入增速同比放缓。公司积极应对经营压力，统筹做好疫情防控和经营发展，一方面合理生产调配，有效提升运营管理效率，降本增效，保证公司主营业务的稳定发展趋势；另一方面，坚定“让人们睡得更好”的企业使命，致力中高端健康睡眠产品与服务的发展战略，持续研发设计高质量产品引领行业，强化竞争优势。

    毛利率同比、环比提升，盈利能力保持稳健。1）毛利率方面，公司3Q22实现毛利率47.28%，同比+4.1pct，环比+0.37pct，22 年1-9 月毛利率46.47%，同比+1.7pct；公司毛利率同比、环比改善。2）期间费用方面，公司3Q22 销售、管理、研发、财务费用率分别为29.2%、5.9%、2.6%、-0.5%，同比变化+1.5pct、+0.4pct、-0.7pct、-0.4pct；22 年1-9 月销售、管理、研发、财务费用率分别为25.3%、5.7%、2.6%、-0.2%，同比变化-0.1pct、+0.8pct、+0.0pct、-0.1pct；公司各项期间费用基本保持稳定，其中财务费用率同比下降主要由于银行存款利息收入增加所致。3）净利润方面，公司3Q22 实现归母净利润1.18 亿元，同比增长36.59%，扣非归母净利润1.06 亿元，同比增长23.74%，净利率为8.44%，同比+2.52pct；22 年1-9 月实现归母净利润4.25 亿元，同比增长2.97%，扣非归母净利润4.14 亿元，同比增长1.4%，净利率10.24%，同比+0.57pct。4）运营方面，公司22 年1-9 月实现经营活动现金流为0.94 亿元，同比下降76.28%，主要为公司支付2021 年年终奖金及销售商品、提供劳务收到的现金减少所致；投资活动现金流为-4.38 亿元，同比增长47.10%，主要为本期购买理财产品和投资厂房建筑减少所致；筹资活动现金流+10.30 亿元，主要为上市募集资金及股东分红影响。

    盈利预测与投资评级：公司作为国内睡眠产品行业的龙头企业，坚定“让人们睡得更好”的企业使命，中高端定位品牌力突出，核心优势显著。

    所处床垫赛道长期渗透率、集中度将保持持续提升趋势，我们认为，公司未来随着产能瓶颈突破，通过持续拓展渠道、丰富品类齐发力，软体行业进一步拓展大家居，长期发展值得期待。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.07 亿元、8.66 亿元、10.25 亿元，同比分别增长3.0%、22.5%、18.4%，目前股价对应2022 年、2023 年PE 分别为17.8X、14.5X，维持“买入”评级。

    风险因素：房地产市场大幅下行风险、原材料价格上涨风险、市场竞争风险。